神农集团(605296)：生猪养殖成本优势明显 下半年业绩有望趋好

　　公司2022 年半年报符合预期。公司2022 年上半年实现营业收入1178.07百万元，同比下降25.81%，归属净利润-122.76 百万元，同比下降133.73%，EPS-0.24 元，加权平均ROE 为-2.78%，同比下降15.82 个百分点。其中，公司2022 年Q2 实现营业收入624.95 百万元，同比下降13.82%，归属净利润百万27.24 元，同比2021Q2 下降45%，环比2022Q1 扭亏为盈。

    　　公司2022 年上半年生猪出栏量44.31 万头，同比去年同期的31.97 万头，增长约38.6%，生猪出栏的完全成本在16 元/公斤左右，在生猪养殖行业里处于领先梯队。公司上半年商品猪销售均价13.18 元/公斤，较去年同期的22.27 元/公斤下降40.82%。国内生猪市场价格同比大幅下滑，使得公司2022年上半年业绩出现亏损。

    　　公司坚持生猪全产业链发展战略，积极跟进募投项目的建设进度，促进生猪产能快速释放、产能利用率不断提高、生产效率持续优化。预计公司2022年全年出栏生猪90-100 万头。随着2 季度以来国内生猪价格的回升，预计下半年国内生猪均价水平要高于上半年，公司生猪养殖业务下半年业绩有望进一步改善。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2022-2024 年归母公司净利润1.01/3.38/6.87 亿元，对应EPS 为0.19/0.64/1.31 元，目前股价对应2023/2024 年PE 为44/22倍，维持“增持-B”评级。

    　　风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。