奕东电子(301123)：业绩短期承压 长期受益于新能源车及储能爆发

　　事件：公司2022 年8 月26 日公布2022 年半年度报告，2022 H1 公司营业收入为7.89 亿元，同比增长15.37%；归母净利润0.71 亿元，同比下降20.87%；扣非归母净利润为0.69 亿元，同比下降20.31%。分季度来看，2022Q2 公司营收3.82 亿元，同比下降0.09%，环比下降6.14%；归母净利润0.31 亿元，同比下降42.82%，环比下降22.50%；扣非归母净利润0.30 亿元，环比下降25%。

    　　三大业务短期承压，静待需求企稳回升：2022 H1 公司实现营业收入7.89亿元，同比增长15.37%；实现归母净利润0.71 亿元，同比下降20.87%；主要原因是公司受到国内经济下滑，国内外疫情反复和消费景气度低等因素影响。分产品来看，公司FPC 产品实现营收3.24 亿元，同比增长19.74%，毛利率为22.06%，同比增长0.01pct；连接器零部件产品实现营收3.05 亿元，同比增长8.85%，毛利率为31.15%，同比下降4.29pct；LED 背光模组产品实现营收1.08 亿元，同比增长12.99%，毛利率为18.12%，同比减少7.77pct。公司积极开拓新市场、新客户、新项目，保持三大业务板块均衡发展。费用方面，公司2022H1 销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别为0.10 亿元/0.52 亿元/0.58 亿元/-0.18 亿元，同比增长分别为49.06%/54.60%/39.05%/-340.20%。

    　　主营业务协同发力，车载和储能应用打开增长新空间：在FPC 领域，公司积极拓展新能源汽车行业和储能行业市场机会，大力发展动力电池管理系统FPC，FPC 在雨刮与灯光控制器等车载领域的应用也在起量；开拓FPC 在可穿戴设备领域的应用，并配合手机终端拓展在 ODM 厂商、自研项目以及海外市场的布局需求。在连接器零组件领域，连接器零组件产品在新能源行业客户的应用渗透进一步扩大，新能源精密结构件产品从欣旺达拓展到海辰新能源、赣锋锂电等客户，增长势头可人。在 LED 背光模组领域，得益于智能汽车行业的快速发展，车载 LED 背光模组产品收　　入快速增长，同比增长接近 70%，占 LED 背光模产品的收入已经超过40%。公司成功导入车载背光新的客户和新的项目，在终端车厂形成了新项目的定点。传统的工控背光的客户也在逐步进入车载背光领域，车载项目进展迅速。

    　　连接器、LED 背光模组市场广阔，新能源、储能助力FPC 需求爆发：5G网络逐步兴起推动通信网络产品、智能汽车、电脑及周边、消费类电子等下游行业持续发展，拉动全球连接器市场需求持续增长。车载显示、工控显示、VR 等消费电子显示、Mini-LED 应用市场空间广阔，LED 背光模组发展潜力大。新能源汽车、储能电池、元宇宙等领域的创新应用助推FPC 需求的增长。1）新能源汽车：到 2025 年我国新能源汽车新车渗透率将达到20%，到 2035 年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，新能源汽车产销量持续增长带动动力电池产量的提升。随着技术的不断发展，近几年 FPC 的成本降低和可靠性得到完善，替代传统线束的趋势愈发明显。2）储能：动力电池管理系统中，FPC 代替传统线束对储能电池运行状态的监控和信息传输已在储能电池上得到应用。GGII 预计2022 年便携式、户用家储和电力储能锂电池出货规模均有望实现 1~3 倍增长。根据高工锂电预测，2025 年全球储能电池出货量将达到 416 GWh，对应复合增长率达到 72.8%。储能市场的扩张为FPC 提供增长动能。3）消费电子：随着智能手机、平板电脑、智能家居、VR/AR 以及可穿戴设备等频频成为消费电子行业热点，为消费电子 FPC 的发展带来了契机。随着多个知名品牌计划推出重磅 VR 新品，FPC 用量有望进一步增加。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级：公司围绕液晶显示行业客户先后进入LED背光模组和FPC 领域，形成FPC、连接器零组件、LED 背光模组三类产品。在FPC 领域，随着消费电子FPC 用量稳步提升，车用FPC 取代传统线束方案，公司有望受益于新能源FPC 需求爆发。在连接器零组件领域，公司具有模具制造及精密冲压的能力，与全球前十五大连接器厂商中五大连接器厂商密切合作。在 LED 背光模组领域，得益于智能汽车行业的快速发展，车载 LED 背光模组产品收入快速增长，已成为深天马、亚世光电等知名厂商的核心供应商。随着公司IPO 募投项目产能逐步释放，公司FPC 产品规模将大幅提升，整体产能弹性明显，公司业绩有望持续快速增长。预计公司2022 年-2024 年的归母净利润分别为1.81 /2.58 / 3.65亿元，EPS 为0.77/1.10/1.56 元，对应PE 分别约为36X、25X、18X，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场拓展不及预期，技术和产品创新不及预期，成本上升风险，外部环境不确定性风险。