南都电源(300068)：业绩符合预期 全面聚焦储能

事件描述

    事件：8 月29 日，公司公告半年报，2022H1 实现营业收入56.3 亿元，同比下降14.6%，归母净利润5.3 亿元，同比增长13.2 倍，扣非归母净利润0.4 亿元，同比增长326.7%，在业绩预告范围之内。

    事件点评

    2022H1 公司完成民用铅酸电池业务剥离，聚焦储能主业发展。公司已经完成从电芯产品、系统集成、运维服务至资源回收的储能产业一体化布局。

    2022H1 锂离子电池实现营业收入12.2 亿元，同比增长44.4%，毛利率17.9%，同比上升7.2pct。铅酸电池收入9.36 亿元，同比下降73.4%，毛利率15.3%，同比上升3.6pct。再生锂3.2 亿元，同比增长164 倍，毛利率68.4%，同比上升70.9pct。再生铅产品31.6 亿元，同比增长41.7%，毛利率-3.25%，同比下降6.84pct。

    加强海内外储能项目合作，累计中标大储1.3GWh。2022H1 随全球能源价格的上行，新能源+储能行业实现持续高增长。公司储能终端订单不断落地，海外方面，公司与大型能源集团意大利电力、法国电力、美国能源公司等深入战略合作，与意大利国家电力公司集团签约总容量597.88MWh 的锂电池储能系统项目。国内方面，公司中标华能集团的60MW/125MWh 储能系统、湖南郴州福冲100MW/200WWh 电池储能电站、运达股份100MWh储能电池系统采购项目等。2022 年截至目前，公司已累计中标及签约新型电力储能项目约1.3GWh。

    抓住5G 通讯机遇，累计中标工业储能39 亿元。2022H1 公司抓住国内外5G 通信市场及数据中心大发展的市场机遇，加快数据中心业务交付进度。公司中标铁塔集团多个项目，累计中标金额超15 亿元。公司中标中国移动铅酸蓄电池项目，中标金额1.48 亿元。中标海外VODACOM 通信锂电项目、EATON 数据中心锂电项目、Megafon 通信后备项目、British Telecom通信及数据中心后备项目等多个海外工业储能项目。截至目前，公司已累计中标及签约工业储能项目约39 亿元。

    锂电产能持续扩张，锂电池回收有序推进。公司在现有锂电产能5GWh，为满足储能锂电池高增长需求，公司“年产6GWh 新能源锂电池建设项目”

    其中首期3GWh 项目、“2000MWh 5G 通信及储能锂电池建设项目”将于今年年底前完成建设。公司子公司华铂新材料首期年处理2.5 万吨废旧锂离 子电池回收项目已经达产，公司正进行二期项目扩产，计划至年底前达到6万吨的处理能力。

    加强产学研合作，积极储备下一代电化学技术。电芯技术方面，公司铁锂电池在高稳定正负极材料、长循环电解液和补锂技术上取得突破性进展，为超万次长寿命电池开发奠定了坚实基础；“高比能高安全电池关键材料研发与产业化”项目入选2022 年浙江省尖兵领雁项目，基于超高镍正极、高硅负极和补锂技术，当前能量密度达330Wh/kg。公司与浙江大学、西安交通大学、中南大学等均建立了紧密的产学研合作，公司积极储备下一代电化学储能技术，开展钠离子电池、固体电解质膜+锰酸锂电池等技术方面的研究。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.1 亿元、10.6 亿元、14.8亿元，相当于2023 年23.6 倍的动态市盈率，维持“买入-B”的投资评级。

    风险提示

    储能电池产能释放不及预期；储能行业需求不及预期。