深度*公司*众信旅游(002707):22H1疫情承压 业务拓展静待疫后复苏

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:张译文 日期:2022-08-30

  公司近日发布22 年半年报。22H1 实现营收1.26 亿元,yoy-59.60%;归母净亏损0.81 亿元,yoy+34.22%;扣非归母净亏损0.83 亿元,yoy+33.05%。上半年疫情严重影响下旅游出行市场受冲击较大,公司部分主营业务难以正常开展,经营收入大幅缩减。但公司以游客需求为导向积极创新发展国内游业务,未来随着防疫政策放宽出境游相关业务有望恢复,我们维持公司增持评级。

      支撑评级的要点

      H1 业务开展受限,降本控费亏损收窄。22H1 疫情影响公司业务正常开展,营收同比下降59.60%。其中旅游批发、旅游零售和整合营销服务业务分别同比下降85.70%、56.66%、52.21%。但同时公司精简各项开支,人员薪酬、办公费用等大幅下降,营业成本同比下降57.94%,销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降43.41%、44.11%、17.59%。受益于公司较严格的成本管控和费用控制,报告期内公司归母净亏损较上年同期收窄34.22%,扣非归母净亏损收窄33.05%,亏损有所收窄。

      完善产品供给丰富业务内容,多元化渠道布局。产品方面,公司在疫情下以本地周报游为主的市场中不断创新产品供给,不断迎合游客本地游需求,并逐步推进“旅游+”,结合市场需求将业务拓展至购物退税、教育等多领域,开发研学、亲子、户外等多样化产品。营销方面,公司已构建电商直播、社群运营、线下网点等多元渠道触达客户,报告期内旅游电商直播成效显著,累计直播406 场,累计观看3,387 万人次,售卖产品近4000 套,为公司带来一定流量和变现,报告期内其他行业产品实现营收1,263.29 万元,同比上涨219.99%。公司未来将通过旅游产品分销系统整合信息和旅游产品,为旅游业全链条数字化服务提供保障。

      境内外市场短期受阻,未来有望快速恢复。疫情对公司整体经营情况影响较大,22H1 公司总营收仅为19H1 的2.2%,且19H1 公司出境游相关营收占公司总营收的90.0%,而22H1 仅有29.13%,出境游营收上只有19H1的0.7%。但公司作为全国最大的旅游批发商之一,拥有超过 2,000 家代理客户及数万家合作经营网点,是诸多线上线下零售旅行社的主要供应商。随着疫情形势趋稳,防控政策放宽,国际航线稳步开放,部分海外国家解除旅游限制,公司有望获得较快速度的业绩恢复。

      估值

      疫情影响下公司积极迎合游客需求拓展国内游产品和服务,开发研学游、户外游等新业态,提前部署出境旅游资源,并加快数字化进程,拓展渠道扩大市场范围,有望提高业务营收和盈利水平。近期防控政策放宽,国际航班增加,出境游有一定恢复预期。考虑到文旅行业上半年的表现一般,同时结合公司经营覆盖范围广,疫情之后有望快速恢复的特性,我们调整公司22-24 年预测EPS 为 -0.19/0.02/0.13 元,对应市盈率分别为-34.9/315.3/52.7 倍,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      新冠疫情反复风险,出境游恢复不及预期,合作项目落地不及时。