雅化集团(002497):保持高盈利水平 多渠道储备锂矿资源

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:刘孟峦/杨耀洪 日期:2022-08-30

公司发布半年报:上半年实现营收60.04 亿元,同比+182.64%;实现归母净利润22.62 亿元,同比+585.30%;实现扣非归母净利润22.48 亿元,同比+611.08%。公司22Q2 单季度实现营收33.45 亿元,同比+163.97%,环比+25.75%;实现归母净利润12.40 亿元,同比+391.99%,环比+21.33%;实现扣非归母净利润12.33 亿元,同比+406.06%,环比+21.48%。

    公司发布前三季度业绩预告:预计前三季度实现归母净利润34.62-36.62 亿元,同比+447.53%-479.16%;实现扣非归母净利润34.40-36.40 亿元,同比+462.47%-495.18%。预计第三季度实现归母净利润12-14 亿元,同比+297.05%-363.22% , 环比[-3.23% , +12.90%] ; 实现扣非归母净利润11.92-13.92 亿元,同比+303.45%-371.15%,环比[-3.33%,+12.90%]。

    锂盐加工产能规模不断扩大,多渠道储备锂矿资源公司现有国理、兴晟、雅安三个生产基地,锂盐加工产能合计约4.3 万吨。

    其中雅安锂业一期2 万吨产能基本处于满产状态,雅安二期年产3 万吨电池级氢氧化锂产能预计将于今年年底前建成投产,另外雅安三期项目正在规划当中。公司目标是2025 年锂盐产品综合产能将超过10 万吨。

    公司通过多渠道储备锂矿资源,为锂盐扩能提供安全充足的资源保障。公司目前已布局的锂资源包括:①与银河锂业签订包销协议,每年提供不少于12万吨锂精矿;②参股Core 公司且已签订包销协议,每年提供至少7.5 万吨锂精矿;③参股ABY 公司3.4%股权,核心资产Kenticha 锂矿项目一期20 万吨/年产线的锂精矿将在2023 年2 季度开始交付,每年为公司提供不少于12万吨的锂精矿;④参股李家沟锂辉石矿项目计划年产18 万吨锂精矿,项目投产后将优先满足国理公司的生产供应;⑤收购普得科技70.59%股权,控股KMC 公司60%股权,KMC 公司拥有津巴布韦Kamativi 矿区锂锡钽铌铍等伟晶岩多金属矿100%矿权;⑥参股加拿大超锂公司13.23%股权且现金收购旗下全资子公司60%股权;⑦参股澳洲EFE 公司4.6%股权且已签署战略合作协议;⑧参股EVR 公司9.5%股权。

    风险提示:原材料供应不足;产品价格下跌;产销量不达预期。

    投资建议:维持“买入”评级。

    上调盈利预测。预计公司2022-2024 年营收为154.06/186.70/211.31 亿元,同比增速193.9%/21.2%/13.2%;归母净利润为45.15/50.70/55.84 亿元,同比增速382.0%/12.3%/10.1%;摊薄EPS 为3.92/4.40/4.85 元,当前股价对应PE 为7/6/6X。公司作为国内主流锂盐企业,加工端产能快速扩张,同时多渠道锂资源端布局为锂盐产能释放提供安全、充足的资源保障,未来锂盐产品市占率有望进一步提升,维持“买入”评级。