爱旭股份(600732)：缩股如期落地 新技术有序推进

事件描述

    事件：8 月29 日，公司公告，公司以总价人民币1.00 元向业绩承诺方定向回购8.98 亿股股份，并依法予以注销。

    事件点评

    8 月30 日，注销本次所回购的股份后，公司总股本由20.36 亿股变更为11.39 亿股。按8 月29 日收盘价37.1 元/股计算，公司市值将由755 亿元变更为423 亿元。

    PERC 电池片盈利持续恢复：公司目前大尺寸电池片供不应求，22H1 盈利能力持续回升至4-5 分/W，下半年光伏行业进入旺季，公司产能36GW 满产满销，盈利向上或超预期。按6-7 分/W 的盈利测算，公司7 月单月利润或已达2亿元，年化24 亿元，年化PE 仅17.6 倍，且还有超预期的可能。

    ABC 新电池技术有序推进，盈利能力将超市场预期：预计公司9 月底落地珠海6.5GW 的ABC 项目产能，根据公司披露，项目投资54 亿元，流动资金4.5 亿元，本项目总投资的财务内部收益率（税后）为16.30%，项目投资回收期（税后，不含建设期）为5.02 年。可测算得到公司ABC 的平均单W 净利约0.16-0.17 元/W，后续公司规划ABC 产能超50GW，盈利能力及利润绝对额均有望大幅超市场预期。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为16.8 亿元、28.7 亿元、43.6亿元，相当于2022 年25.2 倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。

    风险提示：ABC 技术不及预期；光伏行业需求不及预期。