雅化集团(002497):二季度业绩环比提升21% 锂板块布局收效显著

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华 日期:2022-08-30

事件:2022 年上半年,公司实现营业收入60.04 亿元,较上年同期增长182.64%;实现归属于上市公司股东的净利润22.62 亿元,较上年同期增长585.30%。根据公司发布的业绩预告,2022 年第三季度,公司预计实现归母净利润12-14 亿元,同比增长297.05%~363.22%。

    点评:锂盐板块持续成为驱动业绩增长的主要动因。2022 年上半年,锂业务净利润20.99 亿元,占比为92.79%,民爆业务净利润1.63 亿元,占比为7.21%。

    预计锂价2022-2023 年高位震荡,氢氧化锂价格较年初上涨113.0%。我们预计2025 年全球锂需求量为177.6 万吨LCE,2021 年-2025 年CAGR37.5%。锂行业2022-2023 年仍处于供应偏紧状态,不排除2022 年下半年锂价重回50 万元/吨以上的可能性,2024 年由于全球范围内大量新增矿山产能释放,供需平衡有望恢复正常。截至2022 年8 月29 日,氢氧化锂价格为47.4 万元/吨,较年初上涨113.0%,锂价在4 月以来小幅回调以后又出现反弹。

    2025 年锂盐产品综合产能规划达到10 万吨,下游携手特斯拉、厦钨。公司目前锂盐产能合计约4.3 万吨,其中氢氧化锂产能3.3 万吨,其余为碳酸锂和其他锂盐产品。全资子公司雅安锂业规划新增年产5 万吨电池级氢氧化锂、1.1 万吨氯化锂及其制品项目,雅安锂业二期3 万吨电池级氢氧化锂产线预计将于今年年底建成投产。预计2025 年公司锂盐产品综合产能规划将达到10 万吨,位列国内第一梯队。公司是特斯拉4680 电池的主要供应商,与特斯拉签订了5 年的供应合同。雅安锂业与厦门厦钨、沧雅投资共同投资在四川省雅安市经济技术开发区设立合资公司,分期建设年产10 万吨锂电正极材料生产线。

    2022 年上半年电子雷管产销量均位列行业第一,公司将顺应民爆行业整合政策。

    根据民爆行业十四五规划,到2025 年,生产企业(集团)数量进一步降低到50家以内。公司也将顺应政策要求,积极参与行业并购整合、扩大产业规模。公司民爆业务目前覆盖20 余个省市。

    盈利预测与评级:鉴于公司未来锂盐产品的量价提升,我们上调盈利预测,预计2022-2023 年EPS 分别为4.11 元、4.68 元,对应上调274%/180%,新增2024年EPS 为5.03 元。2022-2024 年PE 为7 倍、6 倍、6 倍。鉴于公司锂盐扩张产能的计划,我们维持“增持”评级。

    风险提示:下游电动车产量不及预期;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;行业供给侧产能过快释放;公司项目建设达产不及预期;安全环保风险等。