雅克科技(002409):业绩符合预期 大基金二期领投加速公司前驱体等业务发展

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:胡双/宋涛 日期:2022-08-30

  投资要点:

      公司发布2022 年中报:上半年营收20.59 亿元(YoY+14%),归母净利润2.81 亿元(YoY+16%),扣非归母净利润2.71 亿元(YoY+33%)。Q2 营收10.93 亿元(YoY+16%,QoQ+13%),归母净利润1.33亿元(YoY+10%,QoQ-11%),扣非归母净利润1.34 亿元(YoY+36%,QoQ-3%),业绩符合预期。

      国内晶圆厂加速扩张,海外客户不断突破,前驱体业务有望持续快速增长。上半年公司现有成熟前驱体产品在客户端稳定供应,多款产品完成客户端测试,实现批量供应。上半年前驱体实现营收4.48 亿元,同比增长21%,毛利率为45.02%,同比提升1.27pct,相关子公司韩国先科实现营收4.66 亿元,净利润1.12 亿元,净利率提升至24.13%。国内晶圆厂的扩产速度超出预期,目前长鑫、长存一期产能全部满产,预计明年两家产能均将达到20 万片,到2025 年将各有30 万片产能,公司作为前驱体供应商将充分受益。同时公司在三星、镁光、intel、台积电等客户方面亦有突破,未来份额将不断提升。

      光刻胶利润率提升,硅粉材料持续扩产满足市场需求,电子特气新产能释放带来增量。上半年公司为国内外知名面板厂商批量供应光刻胶及配套试剂产品,实现营收6.81 亿元,同比增长20%,毛利率18.29%,同比提升3.02pct,主要源于公司彩胶生产从2021 年下半年开始从LG 代工逐步转回韩国自有工厂,相关销售子公司EMTIER 实现营收6.87 亿元,净利润7321 万元。上半年公司球形硅微粉满产满销,实现营收1.35亿元,同比增长36%,相关子公司华飞电子实现营收1.26 亿元,净利润1974 万元。华飞电子在湖州“年产3.9 万吨半导体核心材料项目”的建设正有序推进。上半年公司电子特气实现营收2.20 亿元,同比增长15%,毛利率39.41%,同比下滑4.83pct,相关子公司科美特营收2.50 亿元,净利润6696 万元。

      全球LNG 贸易量激增,LNG 船市场再度爆发,公司LNG 板材业务迎加速发展。上半年公司LNG 保温复合板材实现营收1.81 亿元,同比降低4%,LNG 设备租赁实现营收0.60 亿元,同比增长412%。随着俄乌战争爆发,加剧了欧洲摆脱俄罗斯管道天然气依赖的决心,上半年欧洲LNG 进口量达6400 万吨,同比上升53%,全球LNG 贸易量激增,LNG 船市场迎来爆发。公司作为国内唯一LNG 保温绝热板材的供应商,业务也将迎来快速发展。目前公司与多家国内外客户签署LNG 板材的销售合同,在手订单充足。同时公司LNG储运用增强型绝缘保温复合材料国产化项目正在有序推进。

      大基金二期领投江苏先科,加速公司前驱体材料等发展。公司子公司江苏先科拟增资174,500 万元,新增注册资本由雅克科技、国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司、江苏疌泉君海荣芯投资合伙企业(SK海力士(无锡)投资有限公司持股36.53%)、厦门TCL 科技产业投资公司等以货币方式认缴,本次增资完成后,雅克科技、大基金二期、君海荣芯、TCL 科技产投将分别持股33.07%、20.28%、4.46%、3.25%。

      根据《增资协议》,增资款将用于江苏先科半导体领域前驱体等相关材料的研发及生产项目。随着相关投资的落地,公司前驱体材料等将迎来快速发展。

      投资分析意见:考虑下半年晶圆新产能释放以及公司LNG 保温板材需求爆发,上调公司2022-2024 年归母净利润预测为6.50、9.72、13.37 亿元(原值为6.32、8.82、11.78 亿元),对应PE 为48、32、23X,维持“买入”评级

      风险提示:1)下游需求不及预期;2)原材料价格大幅上涨;3)行业竞争加剧