雅克科技(002409)：半导体国产化进度加快 LNG保温板业务可期

业绩简评

    公司8 月29 日发布2022 年半年报，2022 年上半年实现营业收入20.59 亿元，同比增长14.16%，归母净利润2.81 亿元，同比增长16.25%。2022 年二季度公司实现营业收入10.93 亿元，环比增长13.30%，归母净利润1.33亿元，环比下降10.56%。

    经营分析

    前驱体上半年稳健增长，下半年业绩有望加速释放。上半年公司前驱体业务实现营收4.48 亿元，同比增长21.33%，毛利率45.02%，环比改善明显。

    展望下半年及以后，随着长鑫DRAM17nm 逐步投产，长存3D NAND 堆叠层数提升以及fab2 厂的建设推进，台积电先进制程的研发推进，在镁光、中芯、英特尔等客户的进一步验厂导入，公司前驱体业绩有望加速释放。

    光刻胶盈利能力提升，持续推进国产化进程。上半年公司光刻胶业务实现营收6.81 亿元，同比增长19.83%，毛利率18.29%，同比提升3.02%，随着公司光刻胶完全自产，毛利率有所提升。客户方面，公司为LGD、三星、京东方、惠科等面板厂商批量供货，销量稳定，尽管下半年面板行业景气度下滑影响，但公司在国内客户的导入有望平滑周期波动，实现稳健增长。

    国家大基金二期进驻江苏先科，加速推进宜兴半导体材料国产化项目。根据公告，国家大基金二期以5 亿元的增资金额入股江苏先科，持股比例达20%，江苏先科作为公司半导体国产化项目的主要承接单位，预计2023 年可实现宜兴工厂前驱体和光刻胶的投产，大基金的进驻有望加速项目建设进展，也体现出公司产品的先进性。

    LNG 板材业务订单积极，未来业绩可期。上半年LNG 保温板业务实现营收1.81 亿元，同比下滑4.47%。俄乌冲突下全球LNG 船舶订单火爆，仅上半年全球订单量已达108 艘，超过历年全年总量。公司作为国内唯一LNG 保温板国产供应商，认证壁垒高，将受益于本轮LNG 行情，未来业绩可期。

    投资建议

    预测公司22-24 年归母净利润分别为6.61、8.51、11.22 亿元，对应PE 分别为47.5、36.9、28.0 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求下滑；国产项目进度不及预期；汇率波动风险