易德龙(603380)：Q2短期承压 医疗汽车工控领域长期成长无忧

　　易德龙发布2022 年半年度报告：2022 上半年公司实现营业收入9.90 亿元，同比增加30.06%，实现归母净利润0.93 亿元，同比减少13.68%，实现扣非后归母净利润0.91 亿元，同比减少11.24%。

    　　投资要点

    　　受原材料价格波动影响，公司利润短期承压2022 上半年度，受华东地区疫情的影响，叠加部分上游芯片持续紧缺，公司为保证产品交付需额外购买高价原材料现货，造成原材料成本上涨，因此公司2022H1 归母净利润承受一定压力。单季度来看，2022Q2 公司实现营收5.00 亿元，同比增加26.41%，实现归母净利润0.38 亿元，同比下滑41.55%。从下游应用行业来看，公司通讯类、工业控制类、医疗电子类及汽车电子类产品的营业收入均有不同幅度的增长，其中医疗电子类、汽车电子类及工业控制类产品收入增长金额较高。盈利能力方面， 2022H1 公司实现毛利率25.44%，同比下滑3.71pct，实现净利率9.73%，同比下滑4.62pct。费用方面，2022H1 公司销售、管理、财务、研发费用率分别为1.23%、4.05%、0.12%、4.59%，费用率保持稳定。

    　　坚定差异化市场战略，充分发挥平台型企业与精细化管理优势

    　　在全球电子产业专业化分工的趋势下，全球EMS 行业市场容量逐步扩大。据New Venture Research 的统计，2021 年全球EMS 行业市场规模达6827 亿美元，同比增长14.8%，其中亚太地区EMS 市场规模占全球市场份额的71%，预计到2026年全球EMS 行业市场规模将达到9465 亿美元，行业前景广阔。公司深耕EMS 行业，立足差异化的市场战略，定位高品质要求、需求多样化的细分行业客户，2022H1 公司保持与史丹利百得、康普、浪潮、上海联影等各细分行业客户的深度合作关系，并持续开拓新客户，目前合作客户数量已突破300 家。同时，公司在汽车电子及新能源电力应用领域持续拓展，为后续的长期发展奠定基础。公司积极推进平台化资源整合，在管理方面继续深入推进流程改善工作，2021 年开始改造的SAP-ERP 系统及SAPEWM 系统已在7 月正式切换上线，新系统的使用将有助于公司降低库存，持续提升管理效率。此外，公司积极推进市场开拓，扩大公司的产能布局，　　公司在墨西哥计划投入的3 条SMT 生产线，其中1 条线已建成，2022 年进入了产品批量生产阶段；在越南计划投入4 条SMT 生产线，预计在今年的11 月底投入生产；公司二期厂房的第一阶段5 万多平方米建设进度持续推进，待一阶段、二阶段总计17 万平方米全部投入使用后，预计总产能对应的产值将达到100 亿元。我们认为公司作为柔性制造的领导企业，深耕EMS 市场，在全球电子制造服务产业向中国转移的大背景下，公司有望凭借“小批量、多品种”的定制化战略及不断挖掘的优质客户实现长期成长。

    　　盈利预测

    　　预测公司2022-2024 年收入分别为21.90、28.22、36.28 亿元，EPS 分别为1.74、2.43、2.99 元，当前股价对应PE 分别为18、13、10 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　行业景气度下行风险、原材料价格波动风险、产能建设不及预期风险，行业竞争加剧风险等。