潮宏基(002345)：疫情下业绩短期承压 培育钻石市场探索加快

公司发布2022 半年报，上半年实现营业收入21.74 亿元，同比减少 5.31%；归母净利润1.50 亿，同比下降25.63%；扣非后归母净利润1.46 亿元，同比下降25.25%。其中单Q2 实现营收9.21 亿元，同比下降21.70%；归母净利润0.55亿元，同比下降43.27%，扣非归母净利润0.52 亿元，同比下降45.03%。疫情多发频发挑战下，公司反应敏锐，稳健应对，同时加快探索培育钻石市场，积极打造新增长曲线，维持“强烈推荐”评级。

    华东疫情致使营收承压，时尚珠宝/皮具营收同比下降。报告期内公司营业收入达到21.74 亿元（-5.31%）。净利润方面，22H1 实现归母净利润1.50 亿元，同比下降25.63%；扣非后归母净利润1.46 亿元，同比下降25.25%。

    报告期内净利润下降主要受疫情多发频发影响，3-5 月份终端销售受到较大冲击。分地区来看，公司华东区域占比较高，受疫情影响2022H1 华东区域实现营收9.87 亿元，同比下降13.08%。分产品来看，2022H1 时尚珠宝/传统黄金/ 皮具营收分别为12.64/6.52/1.80 亿元， 同比-9.64%/+5.30%/-18.69% 。分渠道看，2022H1 公司自营/代理/批发分别实现营收15.19/5.69/0.24 亿元，同比-7.39%/-1.87%/ -32.58%。

    市场开拓加快，培育钻石市场打造新增长曲线。报告期内公司加大规模扩展，着力市场开拓及渠道下沉。截至22H1 末，珠宝业务加盟店/自营店分别为751家/347 家，较21 年末+40 家/-18 家。同时注重线上渠道发展，线上营收同增 10.26%至 5.52 亿元，其中珠宝线上实现营收4.67 亿元（+16.69%）；同时，上半年公司通过旗下品牌“VENTI 梵迪”试水培育钻石市场，现已在天猫旗舰店发售，跨界合作，拓展原创设计，为公司创造新增长曲线。

    疫情下终端销售受较大冲击，毛利率/净利率同比下行。报告期内，公司毛利率为31.96%，同比下降2.65pct。分产品看，时尚珠宝首饰毛利率36.92%（-2.78pct）、传统黄金首饰8.02%（-3.38pct）、皮具63.33%（+4.33pct）。

    公司销售/管理/财务/研发费用率分别为17.75%/2.07%/0.74%/1.43%，分别同比变动-0.83/-0.01/+0.09/+0.13pct，基本维持平稳。

    投资建议：公司积极打造提升产品力和品牌力，同时对大众消费趋势及渠道变化反应敏锐，疫情多发频发挑战下，公司稳健应对；此外，加快探索培育钻石市场，积极打造新增长曲线。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为3.73/4.21/4.71 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：消费低迷，疫情反复，加盟拓展低于预期