泰恩康(301263):疫情不改业绩增长趋势 达泊西汀+和胃整肠丸持续放量

类别:创业板 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:陈铁林/陈进/张俊 日期:2022-08-30

  事件:公司公布22 年业绩中报,22H1 公司实现营业收入3.7 亿元,同比增长18.4%;实现归母净利润0.8 亿元,同比增长35.6%,实现扣非净利润0.7 亿元,同比增长58.4%。

      公司业绩增长稳定,Q2 单季度销售费用率高达25%。Q2 单季度实现营业收入1.9亿元,同比增长8.6%;归母净利润0.2 亿元,同比下降40.6%;扣非归母净利润0.2 亿元。Q2 利润端的下滑我们预计主要系销售费用的增长所致,22H1 公司销售费用0.8 亿元,同比增长24.2%,其中Q2 销售费用0.5 亿元,同比增长58.6%,销售费用率高达25.4%,21Q2 仅17.4%,21 全年约18%,后续随着销售规模的扩大销售费率有望得到控制。

      两性健康用药板块贡献主要营收,核心品种大幅增长。分业务看,1)两性健康用药实现营业收入1.1 亿元,同比增长39.6%,毛利率高达90.6%。其中,“爱廷玖”

      盐酸达泊西汀片销售收入同比增长42.7%,持续放量;2)肠胃用药实现营业收入0.6 亿元,同比增长23.5%,毛利率为79.3%,和胃整肠丸已成为我国肠胃用药领域的知名产品,下半年有望进一步放量;3)眼科用药实现营业收入0.9 亿元,同比下降5.4%;4)中成药及外用药实现营业收入0.5 亿元,同比下降2.7%。眼科及其他产品的下滑主要系疫情影响下,院内销售受阻,H2 有望恢复。

      公司持续加大研发投入,丰富产品结构。22H1,公司研发投入达2025.7 万元,同比增长16.4%。截至22H1,公司医药自主研发项目20 项,其中4 项已经提交药品注册批件申请,合作研发项目1 项,预计公司未来三年每年均有2 个以上自主研发的药品取得药品注册批件。公司自主研发的两性健康用药中的“爱廷威”他达拉非片于2022 年6 月获批,并于2022 年8 月上市销售,上市后可利用与其具有协同效应的“爱廷玖”已有的营销渠道快速推向市场。未来公司将继续加大研发投入,推动在研药品逐个获批上市,丰富公司产品结构。

      投资建议:公司三大核心单品业绩有望持续增长,他达拉非上市有望持续增厚公司业绩,预计2022-2024 年公司将实现营收8.6/12.0/15.5 亿元,实现归母净利润2.2/3.3/4.3 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:药品上市的风险,代理运营业务的经营风险,研发风险,进口药品注册证到期再注册风险。