火星人(300894):营收增速超行业、盈利能力短期承压

类别:创业板 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李冠华 日期:2022-08-30

  事件:火星人发布2022 年中报,2022H1 公司实现营业收入10.23 亿元,同比增长10.99%;实现归母净利润1.38 亿元,同比下降0.60%;Q2 单季度实现营收5.73 亿元,同比减少0.1%;实现归母净利润0.78亿元,同比减少17.58%。

      公司营收增速超行业。公司上半年营收10.23 亿元,同比增长10.99%,其中集成灶产品营收8.98 亿元,同比增长11.99%,高于行业增长水平。受疫情反复和地产景气度较低影响,集成灶上半年增速下降,中怡康数据显示,2022 年上半年集成灶零售额规模 118 亿元,同比增长 7.3%;零售量 138 万台,同比增长 1.5%。从市场份额来看,公司集成灶线上零售额、零售量均保持第一,奥维云网数据显示,2022H1 公司集成灶线上零售额和零售量占比为22.9%和18%,领先第二名8.9%和7.1%。

      公司盈利能力短期承压。2022H1 公司毛利率44.92%,相比去年同期下降了4.92PCT,其中Q2 毛利率45.49%,同比下降了5.84PCT,我们认为主要原因为原材料涨价及会计准则变更。公司2022H1 销售、管理、财务、研发费用同比变动-3.71%/14.29% /11.48%/56.17%,费用率分别为22.37%/4.72%/ -0.88%/5.07%,同比变动-3.41/0.13/ 0.22/1.47PCT,其中Q2 公司销售费用率为21.67%,相比去年同期减少4.18PCT,销售费用率下降较多主要原因为运输费用调整至营业成本。研发费用率增加较多主要原因为公司研发项目增加,加大研发投入力度。综合来看,公司上半年净利率13.38%,同比下降1.73PCT。

      实施渠道多元化战略。公司实施渠道多元化战略,打造集成灶行业领先的终端销售体系。截至报告期末,公司线下实体门店已经实现全国重点城市的全覆盖,公司还不断在电商网络渠道发力,通过差异化的产品定位及定价策略,实现线上和线下“双轮驱动”销售策略。工程渠道方面,公司稳步推进工程渠道建设,已与多家百强地产达成战略合作,稳步推进工程渠道建设。公司还鼓励、支持经销商进入当地优质的KA 家电卖场,实现一城多店的覆盖网络,积极布局下沉渠道,进驻京东小店、天猫优品,苏宁零售云。

      投资建议。公司为集成灶行业龙头,在产品、营销等方面均具有一定的优势,业绩有望实现超行业增长,预计公司2022-2024 年归母净利润4.47、5.53 和6.46 亿元,对应的EPS 为1.10、1.37 和1.59 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险,渗透率提升不及预期的风险。