蓝黛科技(002765):22H1触控显示业务短期承压 动力传动业务冉冉升起

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/于特 日期:2022-08-30

  事件:

      公司发布22 年半年度报告,2022H1 实现营收13.53 亿元,同比-16.49%;实现归母净利润0.92 亿元,同比-23.74%;实现扣非归母净利润0.8 亿元,同比+4.75%。单季度看,2022Q2 公司实现营收5.88 亿元,同比-31.09%,环比-23.13%;实现归母净利润0.41 亿元,同比-48.35%,环比-17.72%,我们认为主要受电子行业整体增速放缓及新冠疫情冲击等的不利影响所致。

      费用方面, 22H1 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.44%/4.32%/-0.66%/4.29%,同比+0.14pct/+1.46pct/-1.63pct/+0.33pct,财务费用变化主要源于美元升值导致的汇兑收益增加所致。

      触控显示业务受行业影响短期承压,车载核心单品有望快速增长22H1 公司实现触控显示业务收入8.61 亿元,同比-27.84%,整体收入下滑主要受消费、工控类触控屏等行业整体增速放缓及消费降级等因素影响,短期内经营业绩有所承压。然而在车载触控业务领域,公司紧抓新能源汽车、智能座舱等智能驾驶发展机遇,积极利用资源联动优势加速新品研发和客户开拓,目前已与华阳电子、重庆矢崎、创维等达成深度合作,22H1车载触控产品销售收入快速增长,带来新的业绩贡献。

      动力传动业务冉冉升起,新能源布局成效显现

      公司深耕动力传动领域20 年余年,积极推动传统+新能源“两步走”策略,持续丰富产品矩阵,开发自动变速器6AT、发动机平衡轴、新能源减速器等新业务。受益于产品结构与客户结构持续优化,22H1 公司实现动力传动业务收入4.93 亿元,同比+15.56%。目前公司已成为吉利、上汽、一汽、丰田、小康、比亚迪、日电产、法雷奥西门子等多家知名品牌供应商。

      发动机平衡轴:产品销售步入发展的上升轨道,成功为吉利汽车、长城汽车、一汽集团等自主品牌实现国产替代,并向合资、外资品牌拓展;新能源减速器及传动系统:公司以配套国际高端客户为契机,积极推动新能源产品拓展和产能扩张,新能源汽车零部件电机轴生产线量产下线;自动变速器:6AT 出口产品取得量产突破,订单稳步增长,形成公司新的增量收益。

      投资建议:考虑到触控业务行业短期下行压力,我们下调公司2022-2024年营业收入至33.21/41.39/50.93 亿元(前值为37.82/44.35/50.86 亿元),归母净利润2.23/3.25/4.33 亿元(前值为2.59/3.42/4.13 亿元),对应2022-2024 年PE 为27.4/18.7/14.1x,维持“买入”评级。

      风险提示:技术更新/原材料价格波动/市场竞争加剧/商誉减值风险。