先导智能(300450):Q2盈利能力环比显著提升 平台型布局逐渐成型

类别:创业板 机构:中航证券有限公司 研究员:邹润芳/卢正羽/唐保威 日期:2022-08-30

2022H1归母净利润同比+62.11%,新签订单再创历史新í高。

    2022年上半年,公司实现营业收入54.49亿元,同比增长66.74%;归母净利润8.12亿元,同比增长62.11%。分产品来看,22H1锂电设备营收37.96亿元,同比增长63.68%,占比69.67%;智能物流系统营收9.65亿元,同比增长432.849%,占比17.71%。Q2单季度来看,公司实现营业收入25.23亿元,同比增长22.42%,环比下滑13.77%,主要系疫情影响订单交付节奏;归母净利润4.66亿元,同比增长55.17%。2022H1新签订单155亿元(不含税)再创历史新高,同比增长67.84%;报告期末,存货中发出商品58.77亿元,同比增长97.48%,较年初增长48.48%,预计随着疫情减弱及订单逐渐交付,下半年业绩有望迎来大幅增长

    物流板块影响22H1毛利率阶段下滑,Q2盈利能力环比显著提升。

    2022H1毛利率34.25%,同比降低3.9pct,主要系智能物流系统放量初期毛利率较低,下半年有望随产能释放迎来修复;净利率14.91%,同比降低0.42pct;期间费用率同比降低3.46pct为17.46%,其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比0.94pct/1.46pct女0.47pct止1.09pct。伴随费用前置等影响逐渐消除,单季度盈利能力明显改善,Q2毛利率38.25%,同比、环比分别提升1.3pct、7.45pct:净利率18.47%,同比、环比分别提升3.9pct6.63pct

    海外市场持续开拓,平台型布局逐渐成型。

    锂电需求二阶导向下背景下,设备公司的投资逻辑更应重视结构性扩产与远期成长空间。先导作为锂电设备龙头,1)海外逻辑正在兑现:年初以来陆续与Northvolt建立联创中心、获得ACC14GWh和德国大众20GWh设备订单,国际竞争力持续增强;2)平台型布局逐渐收到成效:储能锂电成为新增长极,22年6月与宝丰集团签约20GWh储能整线订单;光伏领域,公司可提供TOPC0和HT等光伏电池片、组件生产设备和电池整线自动化装备;3C领域,公司视觉测量、AI瑕疵检测、精密成型等技术世界领先,已与国内外龙头建立长期合作关系;氢能领域,公司氢燃料电池和PEM电解槽生产线关键设备行业领先,22年8月与捷氢科技签署战路合作协议;激光领域,Mc0LED激光巨量转移设备顺利出货,进入工艺验证阶段,具备国内领先优势。

    投资建议

    预计公司2022-24年实现营收162.03亿元/224.16亿元/282.51亿元,净利润27.14亿元/39.48亿元/50.74亿元,当前股价对应市盈率为23X23X/18X,维持“买入”评级。

    风险提示

    产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、产能扩张不及预期、新业务拓展不及预期。