运达股份(300772)中报点评：中报业绩超预期 “一主两翼”发展战略初见成效

中报业绩超预期；2022H1 营收同比增加33%；净利润同比增长45%2022H1 公司实现营收67.8 亿元，同比增长33%；归母净利润3 亿元，同比增加45%，利润端增速高于收入端增速。2022Q2 单季度实现营收33.6 亿元，同比增长11%；归母净利润1.8 亿元，同比增长56%。上半年国内风机装机不及预期、风机招标价格持续下降等不利影响下，公司收入端与利润端仍保持高速增长，主要系公司销售规模提升，生产发货量快速增加所致。（上年同期数据已追溯调整）

    2022H1 公司净利率同比略有提升，期间费用率同比下降2022H1 公司销售毛利率为19.01%。同比下滑2.71pct，主要系原材料价格持续上涨， 叠加风机招标价格持续下降所致； 销售净利率为4.34% ， 同比提升0.07pct。期间费用率10.72%，同比减少3.35pct，主要系销售费用率减少3.38pct 所致。（上年同期数据已追溯调整）

    上半年风机业务逆势提升，在手订单充足，大型化趋势显著行业：1、2022H1 国内新增装机低于预期：据国家能源局数据，2022H1 国内风电新增装机量13.7GW，不及预期，主要原因在于：1）疫情影响风电施工交付以及部分原材料供应，导致下游产业链开工受限；2）风机新增订单向北方地区转移，受冬季气候限制施工困难。2、2022H1 国内风机招标量超预期，但招标价格显著下降。公司：1）从销售容量来看，2022H1 公司风机对外销售容量2.52GW，同比提升60.75%，在上半年国内新增装机量不及预期背景下实现逆势提升。2）从在手订单来看，公司上半年新增风机订单约3.98GW，累计在手订单14.14GW，在手订单充足，为后续业绩增长提供基础。其中，2-3MW（不含）风机0.47GW，占比3%；3-4MW（不含）风机3.53GW，占比25%；4-5MW 风机2.94GW，占比21%；5MW 及以上风机7.2GW，占比51%。公司在手订单以5MW 及以上机型为主，风机大型化趋势显著。

    积极推进“一主两翼”战略，新能源电站业务高速发展，盈利能力有望提升2022H1 公司新能源发电站实现营收1.31 亿元，同比大幅提升。上半年公司取得安徽、湖南及新疆等地区风电项目指标共计1.5GW，完成新疆等光伏项目备案0.45GW，新获取的开发指标已超过2021 年总量。公司6 月初发布公告拟以10 亿注册资本设立全资子公司作为公司新能源投资平台，用于统筹管理新能源投资项目。并于6-8 月期间陆续发布公告，分别以3.19、8.98、3.81 亿元投资山东禹城苇河二期50MW 风电项目、酒泉马鬃山150MW 风电项目、伊吾县淖毛湖70MW 风光同厂项目。大力投资多个项目体现“一主两翼”战略，旨为公司带来长期发电收益，持续提升盈利能力。

    盈利预测

    预计2022-2024 年归母净利润为6.2、7.6、8.7 亿元，同比增长27%、22%、14%，PE 13/11/9X。

    风险提示：1）零部件价格波动；2）风电装机不及预期。