迈为股份(300751)：1H22业绩高速增长 有望受益于HJT降本推进

　　业绩回顾

    　　1H22 业绩位于业绩预告区间上方，符合我们预期公司1H22 收入17.60 亿元，同比+42.08%；归母净利润3.96 亿元，同比+57.20%。2Q22 单季度公司收入9.26 亿元，同比+52.47%，环比+11%；归母净利润2.16 亿元，同比+63.96%，环比+20.0%。位于业绩预告区间上方。

    　　2Q22 收入和毛利率保持增长。1H22 成套设备/单台设备/配件及其他实现收入分别为13.93/2.32/1.24 亿元，同比+36.97%/53.80%/93.75%，从订单确认周期来看，我们判断上半年收入主要由PERC 丝网印刷贡献，HJT 订单预期将在之后逐步确认收入；毛利率分别为38.68%/35.48%/64.68%，同比+1.02/-1.24/+6.85ppt。2Q22 综合毛利率为39.63%，同比+0.66ppt。

    　　净利率表现亮眼，现金流改善。2Q22 净利率提升，达到23.38%，同比+1.6ppt。

    　　2Q22 销售/管理/研发/财务费用率为7.6%/1.6%/12.0%/-2.9%，同比变动+2.14/-0.57/-1.51/-1.72ppt。销售费用系收入增长同时差旅、售后服务、薪酬等费用增加，管理费用控制良好，且报告期内利息收入大幅增加以及汇率波动导致本期汇兑收益增加，因此净利率表现亮眼。1H22 末合同负债28.23 亿元，去年同期21.32 亿元，截至1Q22 为24.04 亿元。1H22 末存货36.55 亿元，其中发出商品20.84 亿元，去年同期为20.67 亿元，截至2021 年底为19.08 亿元。2Q22 经营活动现金流3.93 亿元，同比+103%。

    　　发展趋势

    　　降本提效技术助力HJT 加速落地；公司平台化布局成果初显。我们认为，“微晶+银包铜+薄硅片”提效降本路径将于下半年在HJT 电池片厂家逐步推进，我们预计2022 年HJT 设备招标有望达到25GW 左右，迈为股份将充分受益。此外，8 月26 日，公司公众号i宣布联合SunDrive 取得低铟无银异质结电池效率新突破达25.94%，公司低铟TCO 技术与无种子层电镀铜技术融合较为顺利。此外，公司与半导体芯片封装制造企业长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议，并与其他五家企业签订了试用订单。显示面板设备方面，根据公告，公司中标国内显示面板龙头企业京东方的第 6 代 AMOLED 生产线项目，将供应两套自主研制的 OLED 柔性屏弯折激光切割(Bending Cut)设备，分别应用于京东方绵阳工厂以及京东方重庆工厂的智能手机柔性 AMOLED 面板生产线，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2024 年43.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和582.75 元目标价，对应50 倍2024 年市盈率，较当前股价有15.2%上行空间。

    　　风险

    　　HJT 技术风险、设备价格下降风险、存货减值风险、现金流回款风险。