新泉股份(603179)2022中报点评:产品结构持续优化 2Q22利润略超预期

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇/樊夏沛 日期:2022-08-30

事件:公司近 日发布2022 年中报,1H22 公司营收/归母净利/扣非归母净利28.1 亿/1.7 亿/1.6 亿,同比分别+24.4%/+1.2%/+11.7%。

    2Q22 公司营收13.2 亿,同/环比分别+15.6%/-11.2%;归母净利0.8亿,同/环比分别+21.7%/+1.2%;扣非归母净利0.82 亿,同/环比分别+17.3%/+2.5%。

    产品结构优化,营收稳步增长。1H22 公司营收28.1 亿,同比+24.4%。产品拆分来看,1H22 仪表板总成/顶置文件柜总成/门内护板总成营收分别为18.3 亿/0.3 亿/5.3 亿/0.4 亿,同比分别+47.2%/-72.5%/+56.2%/-30.3%。公司产品结构逐步优化,我们测算公司仪表板总成/ 顶置文件柜总成/ 门内护板总成单车价值同比分别+3.8%/+14.0%/+56.6%,可见随着消费升级+客户升级公司的单车价值量不断创新高。

    2Q22 利润超预期。1)毛利率:1H22 毛利率为19.2%,同比-1.3pct;2Q22 毛利率为19.0%,同/环比分别-0.4pct/-0.5pct,预计受原材料价格上涨影响。2)费用率(不含研发):1H22 公司三费费用率为6.9%,同比-0.6pct ( 销售/ 管理/ 财务费用率同比-0.1pct/+0.3pct/-0.8pct),财务费用减少主要系汇兑收益增加所致。1H22 研发费用率为5.1%,同比分别+0.5pct,研发投入持续增加。3)净利率:1H22 净利率为5.9%,同比-1.4pct;Q2 净利率6.34%,同比+0.36pct,环比+0.74pct,二季度盈利能力超预期。

    合理规划产能布局,新能源业务有望高速增长。1)公司紧跟新能源汽车发展步伐,获吉利、长城、上汽、广汽、比亚迪、蔚来、理想、国际知名电动车车企等客户的新能源车型配套项目。2)公司积极推进非公开发行股票募投项目上海智能制造基地建设(新增产能:仪表板总成/门内护板总成50 万套/15 万套)、西安生产基地建设(新增产能:仪表板总成/门内护板总成/立柱护板总成/顶置文件柜总成28 万套/15 万套/15 万套/2 万套)、上海研发中心项目建设,并积极推进海外子公司墨西哥基地建设,投产后将有效扩大公司产能,扎实推进公司国际化战略。

    投资建议:公司受益于新客户的项目释放,未来几年增速快。预 计公司 22-23 年归母净利润为 4.6/6.1 亿。给予2023 年35 倍估值,目标价43.7 元,维持“买入”评级。

    风险提示:乘用车行业销量不及预期,竞争格局恶化,原材料涨价等。