锦浪科技(300763):上半年业绩符合预期 储能产品快速放量

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:王哲宇 日期:2022-08-30

公司发布2022 年半年报,上半年业绩表现符合预期。公司2022H1 实现营业收入24.41 亿元,同比+68.0%,归母净利润3.98 亿元,同比+67.2%,位于业绩预告中值附近。Q2 单季公司实现收入13.39 亿元,环比Q1 提升21.5%,归母净利润2.34 亿元,环比增长42.3%。

    上半年公司逆变器出货量保持较快增长,储能产品快速放量。上半年公司逆变器销量达到43.36 万台,同比提升28%,实现收入21.08 亿元,同比增长约55%,其中并网/储能逆变器收入分别为18.10/2.98 亿元,同比提升40%/349%,储能产品实现爆发式增长。二季度起欧洲等海外户用储能市场景气度持续向上,当前公司在手订单饱满,下半年起产能逐步提升,预计全年公司储能业务增长将进一步加速。从地区分布来看,上半年公司境内/海外收入分别为11.48/12.94 亿元,境内外收入占比基本保持稳定。

    汇率及供应链扰动影响上半年毛利率,下半年公司盈利能力仍有提升空间。

    上半年公司逆变器毛利率为25.8%,同比下滑约1.7%,其中并网/储能逆变器毛利率分别为24.9%/30.8%,同比下滑1.8%/10.0%。我们认为上半年公司毛利率同比略降的主要原因为汇率、供应链等短期扰动因素的影响,一方面公司今年上半年主要海外销售区域集中在欧洲,而2021 年以来欧元汇率呈持续下行趋势;另一方面,上半年IGBT 等芯片供应仍然较为紧张,同时二季度长三角受疫情对供应链及物流造成较大影响,公司物料采购成本明显上行。考虑到2021 年下半年以来公司对逆变器价格进行了多次调涨,且芯片供需形势较此前已有一定改善,随着短期扰动因素的消退,我们预计下半年公司逆变器毛利率存在提升空间。从费用端来看,上半年公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为3.9%/3.2%/4.9%/2.2%,较2021 全年分别-0.8%/-0.7%/-0.3%/+0.8%,延续了长期以来较好的费用管控水平。

    投资建议:海外户用光储景气延续,公司竞争优势突出,储能业务快速放量,预计2022-2024 年分别实现营业收入67/124/162 亿元,归母净利润10.3/20.6/28.0 亿元,维持“买入-A”投资评级,目标价300 元。

    风险提示:光储装机不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动等