火星人(300894)：疫情扰动下业绩承压 研发蓄力长期发展

事件：22H1 公司实现营业总收入10.2 亿元，同比+10.99%；归母净利润1.4亿元，同比-0.60%；扣非归母净利润1.2 亿元，同比-8.13%。其中，22Q2公司实现营业总收入5.7 亿元，同比-0.10%；归母净利润0.8 亿元，同比-17.58%；扣非归母净利润0.7 亿元，同比-26.65%。

    点评：

    疫情扰动收入增长，品牌影响力不减。公司22Q2 实现营业总收入5.7 亿元，同比-0.10%，主要因为疫情及宏观经济形势影响，Q2 需求走弱的同时工厂端存在物流受阻、生产暂停的情况。伴随疫情缓和，公司5 月起积极备战618，大促期间最终达成订单额3.5 亿元，同比+29%，快速恢复至高增态势，品牌影响力不减。据奥维云网，22Q2 火星人线上/KA 渠道集成灶销额分别+10.6%/+5.1%，销额市占率分别同比+0.5/+2.5pcts 至23.2%/24.3%，龙头地位进一步夯实。展望下半年，我们认为，伴随疫情缓和、618 期间电商销售收入逐步确认并体现在报表端，公司有望实现Q3 增长提速。

    Q2 成本压力尚存，投入研发蓄力多品类发展。22Q2 公司毛利率为45.5%，同比-5.8pct，主要因为：1）当期所用原材料价格仍处高位，考虑到Q2 后半程核心原材料冷轧板、不锈钢价格走低，下半年盈利有望迎来改善；2）会计准则调整，运输费转列至成本，从毛销差口径看，Q2 同比下滑1.7pcts。

    费用端，22Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.7%/4.4%/4.9%/-0.7%，同比-4.2/+0.6/+1.8/+0.3pcts，公司当期研发投入明显增多，结合募投项目，我们预计主要为洗碗机、热水器品类的产品力深化，进而提升二、三曲线的配套率。综合影响下，公司22Q2 归母净利率同比-2.9pct 至13.7%。

    投资建议：需求减弱+运输受阻背景下，22H1 集成灶行业凭借优质性能逆势增长，行业发展红利仍在持续兑现。火星人作为行业龙头，已构筑起线上&线下双轮驱动的领先模式，同时持续扩张KA、家装等新兴流量入口，并积极开拓集成洗碗机、橱柜类产品，保障未来中高速增长。短期看，公司为应对原材料成本压力，于22 年4 月起正式上调集成灶出厂价，叠加Q2 核心大宗价格下滑，下半年盈利具备较好修复弹性。预计公司22-24 年归母净利润4.5/5.8/7.4 亿元（前值4.8/6.3/8.2 亿元，考虑到Q2 成本端压力尚存有所下调），当前股价对应22-24 年26.0X/20.5X/15.9XPE，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。