火星人(300894):二季度业绩暂时承压 份额提升趋势不改

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:韦一飞/何伟/汤亚玮 日期:2022-08-30

1H22 业绩低于我们预期

    公司公告,1H22 公司收入10.23 亿元,同比+11.0%;归母净利润1.38 亿元,同比-0.6%;扣非后归母净利润1.2 亿元,同比-8.1%。对应2Q22 收入5.73 亿元,同比-0.1%;归母净利润0.78 亿元,同比-17.6%;扣非后归母净利润0.68 亿元,同比-26.6%。中期分红0.3 元/股,对应中期分红率88%。公司业绩低于我们的预期,主要是疫情影响下二季度收入表现较弱,且受到原材料涨价的影响,利润率明显下滑。

    疫情冲击行业需求,二季度收入增速有所放缓。1)2Q22 公司收入增速环比明显放缓,主要是4-5 月疫情对公司发货以及行业需求造成较大负面影响。产业在线数据显示,1H22 集成灶行业出货量同比+5%至111 万台,其中2Q22 出货量同比+1.6%。2)火星人1H22 集成灶出货量同比+24%,2Q22 出货量同比+15%,依然保持明显高于行业的增长速度。3)二季度618 促销期间,公司实现订单额3.47 亿元,同比+29%,表现亮眼。但考虑618 订单收入部分确认在三季度,因此对总收入的拉动效果不能完全体现。

    财务分析:1)1H22 公司毛利率44.9%,如果剔除会计准则调整影响,我们测算公司毛利率同比约下降3.1ppt。公司集成灶业务毛利率有所下滑,主要受原材料成本上涨影响。2)1H22 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为22.4%/4.7%/5.1%,我们测算分别同比-1.6ppt(剔除会计准则变动影响)/+0.1ppt/+1.5ppt。公司研发项目以及研发人员增加使得研发投入有所提升。3)综合影响下,公司1H22 归母净利率同比小幅下滑1.6ppt 至13.5%。

    发展趋势

    集成灶市场份额持续提升,产品布局进一步丰富。1)上半年公司推出蒸烤独立集成灶,进一步完善集成灶产品系列布局。此外,公司还发布了 D31集成洗碗机、B70 嵌入式洗碗机等产品,进军洗碗机赛道。2)产业在线监测,7 月集成灶行业出货量同比+1.6%,火星人7 月出货量同比+14%,继续保持高于行业增速的趋势,市场份额保持提升趋势。3)我们预计,原材料价格下降有利于缓解公司下半年成本压力,利润率有望明显恢复。

    盈利预测与估值

    考虑地产销售下滑对厨电行业需求的负面影响,我们下调2022 年和2023年盈利预测15%/19%至4.5 亿元/5.7 亿元。当前股价对应2022/2023 年26.3 倍/20.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级,但考虑板块估值下行,我们下调目标价24.6%至39.22 元,对应35.4 倍2022 年市盈率和28.0 倍2023年市盈率,较当前股价有34.8%的上行空间。

    风险

    疫情反复;地产销售下行幅度超预期;原材料价格大幅波动风险。