何氏眼科(301103)中报点评：深化三级服务模式 完善视光领域布局

业绩简评

    2022 年8 月29 日，公司发布2022 年中报，2022 年上半年实现营业收入4.68 亿元（+0.75%），实现归母净利润0.42 亿元（-29.12%），实现扣非净利润0.40 亿元（-31.99%）；

    2022 年二季度实现营业收入2.26 亿元（-11.03%），实现归母净利润0.16亿元（-48.74%），实现扣非净利润0.14 亿元（-54.17%）。

    经营分析

    深化辽宁省内眼科网络布局，完善三级眼健康医疗服务模式。截至2022 年6 月30 日，公司拥有3 家三级眼保健服务机构，32 家二级眼保健服务机构，55 家初级眼保健服务机构。2022 年上半年公司毛利率为40.85%（-1.99pct），净利率为8.93%（-2.77pct），销售费用率13.97%（+2.28pct），管理费用率14.65%（+2.27pct）。

    屈光视光持续增长，白内障业务短期承压。1）屈光不正手术矫正服务实现收入1.17 亿元（+4.45%），毛利率49.19%（-5.04pct）；2）白内障业务实现收入0.63 亿元（-17.16%），毛利率33.49%（-5.55pct）；3）视光服务实现收入1.63 亿元（+6.02%），毛利率49.15%（+0.51pct）；4）玻璃体视网膜诊疗服务实现收入0.32 亿元（+25.33%），毛利率25.33%（-2.02%）。

    公司坚持“1+N”全国布局战略，促进眼科医院与视光诊所形成良性互动。

    上半年，公司在辽宁省内筹备启动了院区建设项目2 个，同时，公司发挥视光领域优势，加大视光中心投入，上半年辽宁省内建设和改扩建视光门诊项目5 个，辽宁省省外成渝地区启动2 家视光门诊建设项目，逐步完善在视光领域布局。

    盈利调整与投资建议

    公司积极在辽宁省内及省外完善眼科医疗服务网络，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.08/1.40/1.82 亿元， 分别同比增长25%/30%30/%，维持“增持”评级。

    风险提示

    政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险、疫情反复导致门诊量下降的风险。