申菱环境(301018)：上半年各版块业务表现亮眼 液冷产品实现翻倍以上增长

　　各版块业务表现亮眼，克服疫情等不利影响。公司22 年上半年实现营收10.8 亿元（同比+60%），净利润1.03 亿元（同比+60%），销售毛利率27%，销售净利率9.7%。

    　　二季度实现营收6.5 亿元（同比+35%），净利润0.66 亿元（同比+11%），销售毛利率27%，销售净利率11%，公司各业务板均取得突破和进展。

    　　各版块业务进展良好，液冷产品同期实现翻倍以上增长。1）数据服务产品：

    　　数据服务产品2.63 亿元（同比+42%），同时在该业务领域的工程服务及材料等其他产品增长约386.22%，整体数据服务领域业务增长约72.61%。公司液冷温控系统营收同比+110%，实现海外大型液冷客户规模化交付。(除H 公司外营收同比+80%，公司品牌能力进一步增强）；2）工业空调：同比增长51%（含工程服务增速更高），主要受益于特高压电力等产品。报告期内公司持续推进储能系统和大客户的定制联合研发，目前已经取得了较大的突破和进展，有望在未来实现营收快速增长；3）特种空调：板块整体营收同比增长超99%，（其中，特种空调营收同比增长13.18%，工程服务及材料等其他产品增长约853.68%）主要受益于医院解决方案等新场景的落地；4）光储热业务：公司新成立热储公司，借助在工业特种领域应用技术积累，以及光伏发电/制热、储电储热等多种技术和产品的开发整合，提供热泵及光储热一体化产品。

    　　毛利率同比小幅下降，净利率环比一季度进一步增长。报告期内公司仍面临大宗商品涨价压力，二季度毛利率27%较同期下滑3.84pct，净利润10.5%，同比下滑2.07pct，环比提升2.24pct；公司盈利水平已经实现同比逐季提升趋势，随着大宗商品压力减轻，盈利能有有望持续增强。

    　　风险提示：原材料继续上涨，下游开工不及预期，疫情反复影响施工。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到公司新业务进展尚未完全落地大规模出货，基于谨慎性原则，我们暂维持盈利预测，预计公司2022-24 年收入分别为26/38/54 亿元(同比+43%/48%/42%) ， 净利润分别为2.5/3.7/5.2 亿元（ 同比+78%/49%/40%），对应PE=45/31/21 倍，看好传统业务的增长以及新业务的增长潜力，维持“买入”评级。