驰宏锌锗(600497):锌价提高业绩强 重点矿山产能突进

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:李骥 日期:2022-08-29

  事件:公司发布2022 年半年报,归母净利大涨70.25%。2022H1 公司营收 108.98亿元,同比+3.73%,归母净利润10.17 亿元,同比+70.25%,扣非归母净利润9.81亿元,同比+79.89%。2022Q2 营收54.47 亿元,环比-0.06%,归母净利润4.68亿元,环比-14.58%。

      2022Q2 锌价冲高回落,公司综合回收能力驱动上半年营收增长,检修影响Q2 产量释放。2022Q2 锌价呈现冲高后大幅下跌的走势,从4 月中下旬2.9 万元/吨的高位一路跌至6 月底的2.2 万元/吨附近。公司目前形成的四大冶炼基地:会泽、曲靖、呼伦贝尔、永昌,每个冶炼基地均配备1-2 座自有在产矿山,冶炼平均原料自给率达到75%,具有较强的抵御市场周期波动风险能力。采选环节,2022H1 实现矿山铅锌金属产量15.04 万吨与去年基本持平;冶炼环节,2022H1 铅锌精炼产品产量30.33 万吨同比增加5.6 万吨,增幅22.64%,公司把伴生稀贵金属综合回收利用作为提升价值链的重要手段;锗产品含锗16.65 吨,同比下降30.45%,主要是受公司超高纯四氯化锗生产线建设导致阶段性停产影响。2022Q2 公司受到矿山、冶炼企业同步检修的影响,营收及归母净利环比下降。

      预计下半年锌价走强,公司采矿规模多点提升,利好业绩。高额能源成本影响下,欧洲精炼锌产能存在进一步扩大减产可能,下半年锌价有望回升。截止2022H1,公司具有年采选矿石300 万吨、矿产铅锌金属40 万吨,冶炼铅锌产能63 万吨生产能力。会泽矿业预计年内完成矿井涌水处理系统5000m2 扩容工程;彝良驰宏毛坪矿资源接替工程、帷幕注浆防治水工程稳步推进,预计2022 年末将提升20 万吨年产能,具备60 万吨/年采矿能力;西藏鑫湖加快5160m 中段以上生产系统恢复工程,预计2022 年末将具备出矿能力;驰宏荣达矿业铅锌银矿深部资源接替技改工程预计将于2022 年12 月份投产。系列工程项目的投产落地,为公司持续高质量发展注入动能。

      完善上市公司层面对标数据库,采矿回收率全面提升。在铅锌行业五个主要采选冶指标中,公司占据四个行业第一;对标的95 项主要经济技术指标中,公司有7项位列行业第一,30 项跻身行业前1/4,58 项同比优化。公司上半年采矿回收率同比提升0.58pct 到96.18%,铅选矿回收率同比提升0.42pct 到88.73%,电锌冶炼总回收率提升0.18pct 到98.35%。

      盈利预测。铅锌价格回升,我们看好公司下半年的利润提升。预计公司2022-2024年营收分别为255/264/297 亿元,对应归母净利润分别为25.7/28.8/39.3 亿元,EPS 分别为0.51/0.56/0.77 元,当前股价对应PE 分别为11.5 /10.3/7.6 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:公司产量不及预期;下游需求不及预期;铅锌价格大幅下降