天奈科技(688116):盈利能力强劲 下半年有望环比增长提速

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马军/邬博华/司鸿历 日期:2022-08-29

  事件描述

      公司发布2022 中报,上半年实现收入9.4 亿元,同比增长80%;归属母公司股东净利润2.04亿元,同比增长69%。落于此前预告区间内。

      事件评论

      收入端,上半年公司收入同比增长80%,预计主要受益于CNT 出货量的快速增长,预计上半年公司CNT 浆料出货同比实现较快增长,主要受益于电动车终端需求和锂电产业链排产的高景气。其中2022Q2 公司实现收入4.6 亿元,同比增长52%,环比基本持平,预计主要受疫情影响,公司CNT 浆料出货量环比变化较小。

      盈利端,统一口径后(即将运输费计入营业成本),2022H1、2022Q2 公司毛利率分别为33%、34%,同比分别下降1.1pct、提升1.6pct。从单吨净利维度看,我们按照公司扣非后归属母公司股东净利润和出货预计量估算2022Q2 公司CNT 浆料单吨扣非后归属母公司股东净利润约0.9 万元/吨,同比环比均实现一定程度提升,我们认为主要受益产品结构的升级,即高端产品的占比提升等。

      费用率方面,公司2022Q2 期间费用率约9%,同比有所改善,其中管理费用率显著下降(从2021Q2 的4.9%下降至2022Q2 的2.2%),凸显公司费用管控的能力。

      同时,公司积极推进多个产能基地的建设,上半年公司资本开支约1.4 亿元,同比大幅增长。前期公司公告多个扩产计划:1)拟投资12 亿元在镇江建设450 吨单壁碳管粉体,分三期推进,每期建设年产150 吨单壁碳纳米管,每期项目建设期不超过24 个月,计划于2029 年项目整体竣工验收;2)拟投资20 亿元在四川建设碳管产能,其中一期建设6万吨浆料产能(含9300 吨多壁碳纳米管纯化单元、200 吨单壁碳纳米管纯化单元),取得审批后3 个月内动工,动工后24 个月内竣工试产;二期建设6 万吨浆料产能(含5700吨多壁碳纳米管纯化单元、300 吨单壁碳纳米管纯化单元);3)拟设立德国天奈建设3000吨碳管浆料产能。我们认为将加强公司碳管浆料产能供应、全球产能布局能力,未来贡献可观的业绩增量。

      预计随着行业景气不断上升,公司下半年排产出货有望进一步放量,并且后续受益产品结构的不断升级有望进一步推升整体盈利能力水平。继续看好公司作为导电碳管龙头,未来在产品结构、客户结构升级支撑下实现单吨盈利的不断提升。预计公司2022、2023 年业绩分别为6、11 亿元,对应PE 为51、28 倍。维持“买入”评级。

      风险提示

      1、电动车行业政策风险;

      2、行业竞争加剧导致盈利能力低预期的风险。