爱尔眼科(300015)：业绩表现符合预期 海外业务增长超预期

　　事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入81.1亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润12.9亿元，同比增长15.7%；扣非后归母净利润13.8 亿元，同比增长12.7%。

    　　屈光及视光业务收入快速增长，公司利润率水平持续提升。公司2022H1 屈光业务收入34.4 亿元，同比增长20.9%，毛利率为57.7%，较上年同期提高0.1pp；视光业务收入17.6 亿元，同比增长15.7%，毛利率为53.7%，较上年同期提高0.8pp。2022H1 公司整体毛利率为49.3%，较上年同期提高0.6pp；净利率为17.6%，较上年同期提高0.8pp，高毛利率项目收入快速增长，拉动公司整体利润率水平持续提升。

    　　定增进展顺利，助力公司战略布局。公司定增推进顺利，主要用于公司在省会城市中心医院的扩建及新建，助力公司做大做强省会城市中心医院的战略布局。

    　　公司1+8+N战略持续推进，有望持续提升市占率。此外，视光门诊作为爱尔眼科同城分级诊疗体系的一环，承担社区健康教育、病人引流、病人术后复诊等职能，有助于公司深度布局下沉市场，目前也在持续推进过程中。

    　　海外业务增长超预期，世界级眼科龙头成长可期。2022H1 公司海外业务快速增长，收入占比提升至15%左右，截至2022 年6 月30日，海外已布局115 家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。同时，公司多方推进与海外研究平台的合作，融合先进医疗技术和管理经验，打造世界级眼科中心愿景可期。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为30.4/39.9/51.5亿元，EPS 分别为0.43/0.57/0.73 元，对应PE 为68X/52X/40X。考虑到公司为眼科医疗服务龙头，业绩有望持续快速增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情扩散风险；政策风险；公司经营效率提升不达预期的风险。