爱美客(300896)：疫情凸显医美龙头经营韧性 Q2业绩略超预期

业绩总结：公司 发布2022年半年度报告，2022H1实现收入8.9亿元，同比增长39.7%，归母净利润5.9 亿元，同比增长38.9%，扣非归母净利润5.7 亿元，同比增长38.9%，公司上半年业绩整体表现良好。

    疫情影响下逆势而上，公司业绩表现依旧亮眼。2022上半年疫情散点爆发，公司业绩逆势而上，2022 上半年核心产品实现快速增长。此外公司新品“濡白天使”持续放量，为公司业绩增长贡献新增量。公司溶液类注射产品收入6.4 亿（+35.1%），占总收入约73%，毛利率为94.1%，同比提升0.3pp；凝胶类注射产品收入2.4 亿（+59.7%），占总收入约27%，毛利率为96.1%，同比提升2.7pp。2022H1 公司整体毛利率为94.4%，同比提升1.14pp，在上半年疫情影响下，高毛利率产品放量整体毛利率持续提升。

    研发投入提升，研发项目充沛。期间费用方面，公司管理费用率为4.3%，同比提升0.2pp，主要系管理人员薪酬增加所致；销售费用率为9.7%，与去年同期基本一致。上半年公司研发投入进一步提升，2022H1 公司研发投入0.7 亿，同比增长47.7%，研发费用率7.3%，同比提升0.3pp。截至2022 年6月30 日，公司研发人员占公司总人数的25.4%。公司目前共计8 个研发项目，其中2 个临床前阶段，1个已获临床批件，4个临床试验阶段以及1个注册检验阶段，公司研发项目充沛，持续发展动力有所保障。

    持续丰富产品矩阵，不断巩固龙头地位。公司于2022 年5月20 日与HuonsBP签订经销合作框架协议，公司将以研发注册方式引进HuonsBP 产品，并在约定经销区域作为唯一合法经销商进行产品进口和经销。该项合作将进一步丰富公司医美行业的产品类型，并且凭借公司产品注册经验和营销体系可实现与公司现有产品相互协同，巩固公司行业地位。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为14.5/20.9/30.2亿元，EPS 分别为6.69/9.66/13.96 元，对应PE 为83X/58X/40X。公司为医美行业龙头，产品矩阵不断丰富，业绩有望持续快速增长，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格下降风险、研发进展不及预期风险、重大医疗事故