宝钛股份(600456)：产能持续释放 业绩有望保持较快增速

　　事件：

    　　8 月25 日，宝钛股份发布2022 年半年报。2022H1，公司实现营业收入33.78 亿元，同比增长18.92%，实现归母净利润3.58亿元，同比增长28.75%。

    　　点评：

    　　1、产能持续释放，钛产品产销量快速增长。2022H1，公司全力加快募投项目建设，扩大关键工序产能，补齐短板补强产业链。2022H1，公司实现钛产品产量1.62 万吨，同比增长32.23%；实现钛产品销量1.61 万吨，同比增长37.40%；实现钛产品收入30.72 亿元，同比增长38.12%。公司产能提升为业绩增长奠定基础。

    　　2、盈利能力同比提升，利润增速快于营收增速。2022H1，公司毛利率24.23%，同比提升3.16pcts，销售净利率12.34%，同比提升1.39pcts。净利率提升不及毛利率提升主要由于，2022年上半年公司计提信用减值损失5490.80 万元，较去年同期增加2221.24 万元；计提资产减值损失2862.33 万元，较去年同期增加1969.28 万元。

    　　3、海绵钛销量及平均售价同比上涨，宝钛华神利润增长显著。

    　　2022H1，受益于海绵钛平均售价同比上涨和宝钛华神产能释放、销量同比增长，以及宝钛华神发挥全流程生产优势降低单耗，宝钛华神利润增长显著。2022H1，宝钛华神实现营收5.13亿元，同比增长81.94%，较2021 年下半年环比增长48.67%；实现净利润1.34 亿元，同比增长104.98%，较2021 年下半年环比增长45.98%。

    　　4、上半年经营目标完成过半，“十四五”期间公司钛产品产销量有望持续提升。公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司“十四五”发展目标计划形成5 万吨钛产品及一定量的锆、镍等金属产品生产能力，巩固和提升行业龙头引领作用。2022 年，公司目标实现营收55 亿元，钛产品产量3万吨。2022H1，公司营收33.78 亿元、钛产品产量1.62 万吨，分别完成全年目标的61%和54%。

    　　5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为7.40、9.75、12.29 亿元，对应当前股价PE 分别为30、23、18 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：国内军民品钛合金需求不及预期；公司产能提升不及预期；原材料价格上涨及钛合金产品降价超出预期等。