招商积余(001914):多元业态并驾齐驱 轻重分离稳步推进

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:金文曦 日期:2022-08-29

事件概述

    8月26日,公司发布2022半年报,2022H1公司实现营业收入56.46亿元,同比增长18.16%,实现归母净利润3.31亿,同比增长33.49%。

    基础物业稳中向好,市场化外拓成效显现。截至2022 年6 月,公司在管项目1803 个,管理面积3.01 亿平方米,公司坚持全业态发展,办公、园区巩固领先地位,医院、学校等业态快速突破,2022H1 新签合同金额15.95 亿,同比增长17%。上半年成功并购新中物业67%股权,南航物业、上航物业投后组织平稳过渡。

    增值服务长效显现,内外兼修成长可期。到家汇商城活跃度稳步提升,2022H1 全平台交易额3.75 亿元,同比增长22%,营业收入2.01亿元,同比增长136%。案场协销、建筑科技服务、设备服务等专业增值服务齐头并进,专业增值服务上半年实现营业收入8.33 亿元,毛利率14.08% 。

    资管业务稳健经营,轻重分离有序推进。截至2022 年 6 月,公司在管商业项目 47 个(含筹备项目),管理面积233.1 万平方米,其中管理公司自持项目 3 个,受托管理控股股东招商蛇口持有项目 39 个,第三方品牌输出项目 5 个。公司积极推动轻资产运营平台建设,将深圳中航城、昆山中航、赣州九方3 家公司全部转让,实现轻重分离。

    投资建议

    公司依托招商局集团,资源禀赋优异,上半年在管面积突破3 亿平方米,增值服务多元并进,南航等物业投后管理平稳过渡。我们预计公司2022-2024 年营业收入将分别同比增长23.7%、24%、23.6%至131.06、162.54、200.95 亿元;归母净利润将分别同比增长36.6%、26.2%、28.9%至7.01、8.84、11.4 亿元,EPS 分别为0.66、0.83、1.08 元。对应8 月26 日收盘价,PE 分别为27X/21X/16X,维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧风险;投后整合不畅风险;市场不确定性风险。