天坛生物(600161):上半年业绩稳健增长 在研产品进展顺利

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2022-08-29

  事件:公司发布 2022 年半年报,期间实现收入18.9 亿元,同比+4.4%,实现归母净利润3.8 亿元,同比+14.3%,扣非归母净利润3.7 亿元,同比+12.9%。

      其中单二季度实现收入11.9 亿元,同比增长23%,环比增长68.2%,单二季度归母净利润2.6 亿元,同比增长40.3%,环比增长107.5%。

      受益成都蓉生股比增加,上半年业务稳健增长。公司上半年业绩稳健增长,主要受益于成都蓉生股比增加及产品销售增长。公司于2021 年6月完成对核心子公司成都蓉生的增资,上市公司对蓉生的持股比例从69.47%提升至74.01%。

      根据医药魔方数据,公司上半年人血白蛋白获得批签发208 批(+17%),静注人免疫球蛋白获得批签发139 批(+7%)。上半年公司盈利能力稳中有升,销售毛利率48.8%,同比增长0.83pp;销售净利率27.99%,同比增长0.99pp。

      浆站资源丰富,各项产品研发进展顺利。上半年公司实现采浆1015 吨,同比增长16%。公司浆站资源丰富,截至2022H1 公司拥有82 家浆站(含分站),其中在营浆站58家,预计未来在营浆站数量增加将带动浆量加速提升。上半年公司提交成都蓉生重组人凝血因子Ⅷ、层析高纯静丙、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物等4项产品上市注册申请。公司在研产品临床试验进展顺利,新品种上市将进一步提升公司盈利能力。

      盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.8亿元、10.1亿元、11.8亿元,对应估值分别为30 倍、26 倍、22 倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头,且未来产能提升潜力大,维持“买入”评级。

      风险提示:采浆量不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司经营效率提升不达预期的风险。