伟星股份(002003)：22H1业绩超预期 上升势能保持强劲

　　核心观点：

    　　公司公布22H1 财报：22H1 公司营收18.3 亿元（YoY+23.3%），符合预期；归母净利润3.1 亿元（YoY+31.8%），扣非归母净利3.0 亿元（YoY+29.3%），超于预期，主要源于汇兑收益超于预期。

    　　22Q2 疫情下公司逆势增长，市占率提升逻辑持续得以验证。22Q1-2公司营收分别同增33.6%/17.4%，自21Q2 以来公司业绩维持强劲发展势头，其中22Q2 疫情背景下公司营收仍逆势增长，体现公司产品快反、交期、服务能力等优势显著，市场份额持续提升逻辑得以验证，同时新品类拓展初见成效。（1）分产品来看，拉链和其他服饰辅料增长势头强劲，纽扣受22Q2 疫情等负面因素影响但仍保持韧性。22H1 钮扣营收7.1 亿元（YoY+13.1%），拉链营收10.4 亿元（YoY+29.2%），其他服饰辅料营收0.5 亿元（YoY+81.5%）。（2）分地区来看，国际市场表现优于国内市场。国内市场营收13.0 亿元（YoY+18.6%），国际市场营收5.3 亿元（YoY+36.8%）。随着终端消费环境逐渐回暖，叠加公司市占率提升逻辑持续兑现，我们对公司全年收入预期保持乐观

    22H1 公司归母净利率改善明显。21H1 公司归母净利率同增1.46pct，其中21Q1-2 公司归母净利率分别同增0.72/1.95pct。21H1 公司毛利率同增0.32pct，22Q1-2 公司毛利率分别同比变化+1.37/-0.11pct，我们估计还原包装费用口径下毛利率分别同增约2.0/0.5pct，主要得益于公司智能制造水平提升促进效率提升以及22Q1 部分产品提价。

    　　盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司EPS 分别为0.57/0.69/0.83元/股。参考可比公司，考虑公司进入加速成长的新发展阶段，给予23年PE 估值20 倍，对应合理价值13.88 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济不景气风险、拓展海外客户不及预期风险、原材料涨价风险。