光大银行(601818):盈利增长提速 资产质量稳中向好

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/林加力 日期:2022-08-29

盈利增长加速。22H1 营收同比+1.8%,归母净利润同比+3.8%。22Q2 单季度营收同比+3.4%,归母净利润同比+5.7%。从累计和单季度同比增速的角度来看,环比均有提升。

    存贷款增长良好。公司坚持服务实体经济,加强对重点领域和薄弱环节的支持力度。贷款总额突破3.5 万亿元,较上年末增长6.2%。制造业贷款比上年末增长12.36%,绿色贷款比上年末增长26.59%,清洁能源贷款比上年末增长44.16%,普惠贷款比上年末增长18.94%。存款较上年末增长7.4%,其中新增核心存款占新增对公存款的比例为98.7%。

    零售“双曲线”发展,结构优化。公司推进分层分群的零售客户经营策略,构建零售“双曲线”经营发展新模式。零售AUM 总量2.31 万亿元,零售营业收入占比提升0.6pct 至42.07%;零售客户1.47 亿户,财富客户突破110 万户大关;零售信贷余额突破1 万亿元,零售非住房贷款增加、占比提升。公司金融投商行一体化综合服务能力持续提升,FPA(公司客户融资总量)4.62 万亿元,比上年末增长11.65%;

    资产质量稳中向好。不良率、关注率、逾期欠息率、拨备覆盖率较上年末实现“3降1 升”,风险抵御能力持续增强。其中不良率环比持平为1.24%,自20Q2 以来连续7 个季度逐渐下降。公司持续推进面向业务前端的风险派驻和风险嵌入,提升营销服务和风险防控的精准性;明确房地产业务、地方政府融资平台等重点领域风险管理要求,制定差异化区域信贷投向政策;多措并举化解存量风险,促进资产质量稳中向好。

    投资建议:我们预测2022-2024 年EPS 为0.76、0.81、0.87 元,归母净利润增速为4.40%、6.99%、5.97%。我们根据DDM 模型得到合理价值为3.58 元;根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB 估值为0.55 倍(可比公司为0.58倍),对应合理价值为4.11 元。因此给予合理价值区间为3.58-4.11 元(对应2022年PE 为4.74-5.44 倍,同业公司对应PE 为4.61 倍),维持“优于大市”评级。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。