中科创达(300496)：业绩符合预期 积极布局自动驾驶赛道

　　事件：8 月23 日，公司发布2022 年半年报。2022H1，公司实现营业收入24.77 亿（+46.17%），归母净利润3.93 亿（+41.69%），扣非净利润3.63 亿（+41.83%）。

    　　公司Q2 业绩延续高增，三大业务增速符合预期。2022Q2，公司实现营收13.24 亿（+46.50%），归母净利润2.37 亿（+41.90%），扣非净利润2.16 亿（+35.06%），在国内疫情较为严重的背景下延续了高增长态势，这得益于公司坚持全球化的战略，很大程度上减轻了疫情对公司经营的影响。分业务来看，2022H1公司智能软件业务实现收入9.10 亿（+24.86%），其中来自于终端厂商的收入为6.65 亿（+37.15%），来自于芯片厂商的收入为2.33 亿（+5.78%）；智能汽车业务实现收入7.43 亿（+50.86%），其中软件许可收入1.07 亿（+42.35%）；智能物联网业务实现收入8.21 亿（+75.29%）。

    　　公司上半年毛利率改善明显，坚定加大研发投入力度。2022H1，公司综合毛利率43.41%，较去年同期提升1.16pcts，其中软件开发、技术服务、软件许可、商品销售及其他毛利率分别为48.99%、48.41%、86.70%、24.78%，分别较去年同期提升1.67、0.22、3.85、4.09pcts。公司上半年毛利率改善明显，去年在汇率等因素的影响下公司IoT 业务毛利率出现了较大波动，今年上半年商品销售毛利率的大幅提升也反映出公司在成本端的压力正逐步缓解。2022H1 公司的销售、管理、研发费用率分别为3.26%、9.99%、15.97%，其中研发费用率较去年同期提升4.29pcts。

    　　公司上半年研发投入高达5.55 亿（+102.71%），其中费用化研发投入3.95 亿（+99.88%）。2022H1，公司存货为10.48 亿（+40.52%），我们认为主要是公司加大IoT 相关备货所致。

    　　公司积极布局自动驾驶赛道，子公司畅行智驾获高通创投投资。2 月26 日，公司与江汽集团达成战略合作，双方将共同成立合资公司，聚焦整车软件、车云平台和自动驾驶等领域。4 月18 日，公司宣布与地平线成立合资公司，合资公司将基于地平线征程系列车规级AI 芯片，助力主机厂及一级供应商打造开放的自动驾驶平台。近日，公司子公司畅行智驾宣布获得高通创投投资，高通持股比例达13.11%。目前，畅行智驾已推出基于高通Snapdragon Ride QC8540 平台打造的旗下首款域控产品，未来还将在2024 年推出基于高通QC8650 平台打造的中算力智驾域控产品以及基于QC8795 平台打造的首款HPC 平台产品，并于2025 年前完成多平台、全覆盖的产品布局。此次高通的入股有助于双方在自动驾驶领域的深度协同，公司也将有望迎来智驾这一新的增长动能。

    　　根据公司2022 年半年报，我们预测公司2022-2024 年每股收益为2.08、2.92、4.11元，参考可比公司给予公司2022 年72 倍市盈率，对应目标价为149.76 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　汽车智能化落地不及预期、芯片短缺持续。