迈为股份(300751):Q2单季盈利创新高 接单与生产持续旺盛

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐乔威/曾大鹏 日期:2022-08-29

  本报告导读:

      Q2单季归母净利创新高;年内HJT设备收入占比上升,毛利率仍有望提升;存货和合同负债创新高,接单和生产旺盛;新老玩家共同发力,HJT提效降本进展望加速。

      投资要点:

      结论:22H1归母净利3.96 亿/+57.20%,靠近业绩预测上限。22Q2 单季归母净利2.16 亿/+63.96%,创新高。净利率21.84%/+1.96pct,源于利息收入和汇兑收益有较大提升。考虑22H2 公司HJT 设备有望部分确认收入,公司盈利能力仍有提升空间。维持2022-24 年EPS 5.21、7.71 和12.06 元,参考可比公司估值,调高目标价600.19 元(+137.06 元),增持评级。

      22H2 毛利率有望进一步提升,接单与生产持续旺盛。22H1 毛利率同比+1.49pct,判断源于成套设备营收占比提升,22H1 中HJT 设备带来的营收较少,22H2 随着部分HJT 设备确认收入,毛利率有望进一步提升。22Q2末较22Q4 末+30.15%,创新高,在产品占比+7.70pct,生产持续旺盛。22Q2末合同负债28.23 亿,较22Q4 末+17.37%,亦创新高,接单依旧旺盛。

      新老玩家共同发力,异质结提效降本进展顺利。4 月下旬隆基拟在西安西咸新区投资1.2GW 异质结中试线,望快速提升HJT 量产效率。新玩家目标明确,华晟计划22 年实现单面微晶量产效率达25%-25.2%、双面微晶效率达25.5%、HJT 组件全成本与PECR 打平;迈为计划24 年前实现量产效率超过26%、硅片薄于100μm、银含量接近30%/用量低于12mg/W。

      半导体用地邻近下游,产业链集群优势潜力巨大。5 月下旬公司设立珠海迈为技术,以投资半导体项目,6 月下旬获得用地,用地附近聚集了芯片设计、化合物半导体材料、先进封装制造和芯片分析检测等企业,利于公司未来就近配套半导体制造客户。

      风险提示:半导体设备产能落地进度不及预期、光伏电池投资大幅下降