建发股份(600153):营收利润稳步增长 融资拿地逆势发力

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴胤翔/喻杰 日期:2022-08-29

同口径下两项核心主业营收利润均实现两位数增长。公司发布2022 半年报,实现营业收入3657.8 亿元,同比+25.8%,报告期内实现归母净利润27.1 亿,同比+6.0%。

    其中房地产业务营收261.7 亿元,占比7.2%,同比+7.9%(剔除去年包含的土地一级开发业务同比+27.9%),毛利率15.72%,较2021 年同期下降0.49pct,实现归母净利润6.2 亿元,同比-34.8%(剔除土地一级开发业务同比+15%);供应链业务营收3396.1亿元,占比92.8%,同比+27.4%,毛利率1.90%,较2021 年同期下降0.22pct,实现归母净利润20.9 亿元,同比+30.25%。

    一二线土地储备占七成,房地产业务可结转资源充足。报告期内两子公司建发房产和联发集团共实现合同销售金额 823.5 亿元,同比- 31.2%;权益销售金额592.4 亿元,同比-36.0%,降幅小于同期百强房企的-49.8%,以建发+联发的口径来看公司权益销售金额已经跻身行业前十;此外7 月建发和联发实现权益口径销售金额102.2 亿元,同比-6.4%,降幅进一步收窄。报告期内公司共获取土地40 宗,全口径拿地金额631.3 亿元,全口径拿地强度76.7%。报告期末公司未售的全口径土地储备面积2796.6万平,覆盖2021 年全口径销售面积1180.8 万平的2.37 倍,公司土地储备优质,其中位于一二线的土地储备占比近70%。公司已售未结资源充足,未来业绩确定性强,截止报告期末合同负债2526.1 亿,覆盖2021 年房地产业务营收2.63 倍。

    供应链业务表现强势,布局国际国内双循环。报告期内,公司经营的主要大宗商品经营货量超8800 万吨,同比近+15%;核心四大主业(钢铁、纸浆、汽车、农产品)收入占比合计约60%,公司积极通过锁量锁价、期货套保等方式减低业务风险;报告期内公司进出口和国际贸易总额超185.5 亿元,同比+24.4%。公司在经营的部分核心品类价格下跌的趋势下,依靠经营货量增加实现业绩增长。

    融资逆势发力,成本进一步下行。公司背靠厦门国资委,融资渠道畅通,根据公司公告的债券情况,2022 年上半年共发行信用债165.08 亿元,同比+19.6%,平均发债成本从2021 年全年的3.68%进一步降低至3.62%。

    投资建议:近期公司股价受建发房产董事长被调查事件产生一定波动,我们认为相较于民企国企董事长变动对经营影响相对较小,市场情绪存在过度反应,短期回调后配置价值更加凸显。预计公司2022-24 年EPS 分别为2.21/2.61/2.84 元,给予目标价17.68 元,对应2022 年预测利润8 倍PE。

    风险提示:业绩预测和估值判断不达预期;国内新冠疫情反复。