用友网络(600588)：云服务业务高速增长 用友BIP3重磅发布
事件
8 月19 日，公司发布2022 年中报，上半年营收为35.37 亿元，同比增长11.3%，归属于上市公司股东的净亏损为2.56 亿元，上年同期净利润为2.15 亿元，归属于上市公司股东的扣非后净亏损为2.06 亿元，同比增加了1.25 亿元。
8 月27 日，用友网络科技股份有限公司（简称用友）主办的2022全球商业创新大会在广州市广交会展馆举行。会上发布的“用友BIP 3”，标志用友商业创新平台发展到第三阶段。
简评
1、 营收稳健增长符合预期，云服务业务高速增长。
2022 年上半年，公司克服了疫情的一些影响，积极推进实施交付工作，实现营业收入35.37 亿元，同比增长11.3%，其中，云服务与软件业务实现收入35.11 亿元，同比增长19.0%，整体保持稳健，符合市场预期。上半年公司坚定推进云转型战略，云服务业务高速增长，实现收入22.99 亿元，同比增长52.6%，在营业收入中的占比达到65.0%；其中大型/中型/小微企业市场云收入分别为15.62 亿元（同比+47.1%）、2.46 亿元（同比+132.7%）、1.78亿元（同比+77.3%）。软件业务继续战略收缩，同比下降16.1%。
公司合同负债实现23.2 亿元，其中云业务相关合同负债实现17.6亿元，同比增长41.4%，订阅相关合同负债实现10.3 亿元，同比增长57.5%，公司云服务业务ARR 实现16.8 亿元，同比增长101.3%。
2、持续加大研发投入，落实“强产品”关键任务。
2022 年上半年，公司按照既定战略落实“强产品”关键任务，持续加大研发投入，增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力。上半年公司研发费用同比增长38.1%，占营业收入的37.2%，对当期利润业绩有一定影响，导致公司上半年净亏损2.06 亿元，同比增加了1.25 亿元。研发投入对业绩释放具有一定的滞后性，随着费控、司库、资产云等新品陆续推出，核心产品YonBIP 不断升级，研发投入带来的业绩释放将逐步显现，为公司业绩的未来增长打下了坚实基础。从单二季度来看，公司实现扣非净利润1.56 亿元，同比增长20.85%，单季度盈利好于预期。
3、加强大型企业客户签约和覆盖，国央企客户不断突破公司在大型企业客户市场紧抓数智化与信创国产化的历史机遇，加强了高端业务市场引领与竞争性卡位，强化了国资国企经营的市场占位、价值主张和经营体系。2022 年上半年，公司持续发力国央企重点客户突破，重量级签约等方面做得不错，公司千万以上项目签约金额实现同比增长61%，成功签约了中国联通、中船集团、等10 家央企一级统签项目，签约了中国银行、中信银行等多个信创国产化项目，信创国产替代项目累计签约超350 家。随着大型企业订单陆续实施交付，预计公司大中型云服务收入增速有望进一步提升。
4、用友BIP 3 助力打造数智企业，事项法会计驱动管理会计变革。
用友BIP，定位为数智商业的应用级基础设施、企业服务产业的共创平台。8 月27 日，公司在2022 全球商业创新大会上发布“用友BIP 3”，标志着用友商业创新平台发展到第三阶段。“用友BIP 3”在平台技术、应用架构、创新服务等方面实现多项重大突破与升级，达到全球领先水平，包括5 项首创或领先的技术、6 大领先的应用架构、465 项创新服务，以及快速增长的生态体系。依托社会化商业模型、事项法会计、特征体系、多维组织、PDCA 管理循环、场景化应用可组装等领先架构能力，“用友BIP 3”支持社会级的数字化建模，实现了从企业级到社会级的真正云时代技术和应用架构。大型企业财务管理数智化转型的目标就是实现“实时会计智能财务 数据驱动”。基于事项法的会计架构，是事项驱动的新一代实时会计，以跨时代性的全新业财融合方式，实现真正的业财一体化，用友BIP 推出的基于事项的智能会计产品，有望驱动管理会计变革，为公司带来新的业务增量。
5、投资建议：用友3.0-II 战略阶段，公司致力于构建全球领先的企业云服务平台。随着研发投入效应逐步显现，公司云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力将不断增强，重点客户不断突破，业绩有望得到释放。我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势和成长前景，鉴于研发投入带来的业绩释放滞后性，我们调整此前盈利预测，预计2022-2024 年公司分别实现营收104.81/131.05/168.65 亿元不变，实现归母净利润由7.48/9.16/11.42亿元调整至5.05/9.42/11.97，对应PS 估值分别为6.6/5.2/4.1 倍，对应PE 估值分别为135.9/72.9/57.4 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；公司产品能力提升不及预期；云业务发展不及预期；新冠疫情反复。
