海容冷链(603187):Q2营收增速放缓 盈利稳步修复

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:龚梦泓 日期:2022-08-29

业绩总结:公司 发布2022年半年报,2022年上半年实现营收18.9亿元,同比增加25.5%;实现归母净利润2 亿元,同比增加23.6%,实现扣非后归母净利润2亿元,同比增18.4%。Q2单季度实现营收10.5 亿元,同比增加12%;实现归母净利润1.2 亿元,同比增加17.3%。

    22Q2营收增速放缓。国内疫情反复影响公司出货,公司Q2营收增速有所放缓。

    分产品来看,上半年公司冷冻展示柜、冷藏展示柜、商超展示柜以及智能柜业务分别实现收入10.8、4.3、2.3 和0.8 亿元,同比增速为6%、23%、203%和543%。分地区来看,国内市场受到疫情反复,出货受限增速放缓;由于海运费的降低客户订单快速回升,海外业务保持了较好的增长势头。未来随着疫情逐步得控,公司经营逐步恢复,预期公司营收重回快速增长阶段。

    22Q2 盈利能力改善。报告期内,公司综合毛利率为22.4%,同比持平。其中Q2 毛利率22.6%,同比增加0.5pp,环比增加0.5pp。我们认为公司毛利率的提升主要得益于产品与客户结构的优化,未来随着原材料价格的回落,预计公司的毛利率将得到进一步的修复。费用率方面,公司销售费用率为3.9%,同比上升0.4pp;管理费用率4.7%,同比提升0.4pp;财务费用率为-1.3%,同比下降1.3pp,主要系美元兑人民币汇率上升,汇兑收益增加。综合来看,公司净利率11.3%,同比下降0.2pp,其中Q2 净利率为12.4%,同比提升0.8pp。

    产能扩充夯实竞争优势,优质资源助力长期发展。(1)产品方面,公司产品类型丰富,覆盖商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售货柜,产品类型齐全,可以满足客户不同需求。随着公司年产100 万台的冷藏柜项目落地,公司综合竞争实力将进一步强化。(2)客户方面。公司作为商用展示柜龙头企业,通过多年运营积累了丰富的客户资源。优质客户较高的准入门槛带来了较强的客户粘性,公司与众多快消品品牌商,超市等渠道商开展合作,并已进入多家国际化快消品品牌商的全球合格供应商名录。

    盈利预测与投资建议。公司作为商用展示柜龙头企业,成本端压力逐步缓解,外销订单回暖,预期公司经营稳步向好,预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.22 元、1.52 元、1.85 元,维持“持有”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险。