先导智能(300450)：新签订单创新高 Q2盈利水平显著回升

投资事件：8 月 25 日，公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入54.49 亿元，同比增长66.73%；实现归母净利润8.12亿元，同比增加62.11%；实现扣非净利润7.95 亿元，同比增长62.96%。

    下游需求发展势头良好，公司业绩持续高增。在新能源汽车的迅猛发展下，动力电池需求不断攀升，电池厂商大规模扩产，海外电池厂建设进程加快，新进入者不断增加，带来锂电设备需求的持续提高。叠加光伏、3C 设备、智能物流等下游行业的良好发展态势，在二季度国内疫情反复的宏观环境下，公司业绩仍保持高速增长。2022Q2 公司实现营业收入25.23 亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润4.66 亿元，同比增长55.17%。分业务来看，2022 年上半年，公司锂电设备收入37.96亿元，同比增长63.68%，毛利率仍保持34.25%的较高水平；智能物流系统实现收入9.65 亿元，同比大幅增长432.84%，毛利率回升至17.57%。

    规模效应带动费用率下降，盈利能力显著修复。公司不断提高管理水平和经营效率，随着规模效应的逐渐显现，公司费用率持续下降。2022年上半年，公司销售费用率为2.54%，同比下降0.94pct；管理费用率为5.58%，同比下降1.46pct；财务费用率为-0.67%，同比下降0.47pct。

    2022Q2 公司盈利水平显著回升，毛利率为38.25%，同比提升1.3pct，环比提升7.45pct；净利率达到18.47%，同比提高3.90pct，环比6.63pct。

    平台化战略优势显现，多元业务不断落地，新签订单再创新高。2022H1公司新签订单金额达155 亿元（不含税），同比增长67.84%；存货金额达到108.09 亿元，同比增长82.23%；合同负债为74.54 亿元，同比增长164.52%；均表明公司订单充足且保持快速增长，为公司业绩的持续增长提供良好动能。得益于公司的平台化、国际化布局和行业内较强的竞争优势，公司锂电池智能装备、光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能智能装备、激光精密加工、机器视觉等八大业务板块实现多点开花。除主力业务锂电设备外，公司氢能设备、激光设备等业务也均取得突破。2022H1 公司获得ACC 14GW 和德国大众20GW 锂电设备订单，与宝丰昱能签约20GW 储能整线订单，8 月公司自主研发的Micro LED 激光巨量转移设备顺利出货，并与捷氢科技签署战略合作协议，将在氢能领域进一步开展合作。

    盈利预测与投资建议：公司推进平台化和国际化发展战略，锂电设备受益下游需求持续增长，非锂电业务不断突破，海外收入占比快速提升，未来公司业绩增长动能有望持续。我们预计公司2022-2024 年将分别实现归母净利润27.92 亿元、40.84 亿元、51.66 亿元，对应EPS为1.79、2.61、3.30 元，对应PE 为33 倍、22 倍、18 倍，维持推荐评级。

    风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游电池厂商扩产不及预期。