伟明环保(603568):固废运营高增 积极培育新材料业务

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/黄波 日期:2022-08-29

  1H22 归母净利润同比+15.0%,维持“买入”评级公司1H22 实现营业收入/归母净利润22.47/9.02 亿元,同比+6.9%/+15.0%,上半年共有10 个垃圾焚烧项目投入正式运营,推动固废运营强劲增长。

      2Q22 实现营业收入/归母净利润12.10/4.43 亿元,同比-10.4%/+6.2%,我们认为2Q22 营收下滑主要是由于在建工程收入下滑。根据高冰镍项目进度和成本测算,我们调整高冰镍收入,下调高冰镍毛利率,小幅上调销售费用,进而下调22-24 年归母净利润至19.01/23.35/33.65 亿元( 前值:

      19.15/25.63/35.07 亿元),对应EPS 为1.12/1.38/1.99 元,考虑到公司营运能力优秀、新能源业务打开成长空间,给予2022 年30.5x PE(参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为21.0x),目标价34.16 元/股(按新股本折算前值:38.45 元,基于2022 年34x PE),维持“买入”评级。

      项目投运高峰推动固废运营业务强劲增长

      上半年公司垃圾焚烧项目进入投运高峰,共有10 个项目投入正式运营,截至6 月底,公司投资控股的垃圾焚烧发电项目正式投运39 个,合计投运规模约2.83 万吨/日(不含参股和委托运营项目)。完成生活垃圾入库量429.42万吨,同比增长41.8%,完成上网电量12.67 亿度,同比增长33.0%。10个项目投运推动运营收入同比+45.5%至11.12 亿元。项目建设方面,凯里二期进入建设阶段,延安项目取得环评批复,期末在建垃圾焚烧项目14 个。

      随着新投运项目产能爬坡,公司下半年固废运营收入有望保持稳健增长。

      加码高冰镍业务,产能扩张至8 万金属吨

      在已有的印尼嘉曼高冰镍项目(伟明持股70%,年产高冰镍含镍金属4 万吨)基础上,公司于8 月4 日发布公告(编号:临2022-077),拟与Merit公司、欣旺达合资建设印尼嘉曼达高冰镍项目(伟明持股60%),年产高冰镍含镍金属4 万吨,规划产能翻倍。我们测算得到高冰镍业务23-24 年有望为公司贡献归母净利润1.01/7.83 亿元,为公司业绩增长注入强劲动力。

      强强联合,积极培育锂电新材料业务

      据公司公告(编号:临2022-078/079),公司拟与青山集团、盛屯矿业和欣旺达合资建设锂电新材料项目(伟明持股60%),建设期约2.5 年,年产20万吨高镍三元正极材料,其中,一期项目年产规模为8 万吨高镍三元正极材料,总投资预计约84 亿元。公司与产业链龙头强强联合,贯通新材料产业链,发展路线渐趋明朗,有望打开成长空间。

      风险提示:垃圾焚烧项目运营风险、镍价波动高于预期、新材料项目建设进度不及预期。