大博医疗(002901)：集采导致短期承压 长期国产替代趋势不变

　　事件：2022年8月23日，公司发布2022年半年度报告，上半年累计实现营业收入828.0 百万元，同比下降2.2%；归母净利润179.9 百万元，同比下降43.3%；扣非净利润144.0 百万元，同比下降49.2%。其中Q2 公司单季度主营收入396.9 百万元，同比下降15.8%；归母净利润68.4 百万元，同比下降63.4%；扣非净利润47.4 百万元，同比下降70.2%。

    　　点评：

    　　立足骨科，推进创新耗材多产线发展。上半年，公司创伤类产品收入405.0 百万元，业务收入占比48.9%，毛利率84.5%；脊柱类产品收入226.7 百万元，占比27.4%，毛利率85.6%；微创外科类产品：收入95.3百万元，占比11.5%，毛利率76.1%；关节类产品收入28.5 百万元，占比3.4%，毛利率41.6%；神经外科类产品收入19.5 百万元，占比2.4%，毛利率85.9%；手术器械产品收入9.8 百万元，占比1.2%，毛利率43.3%；其他收入43.3 百万元，占比5.2%，毛利率66.6%。2022年上半年，脊柱类产品、关节类产品、微创外科产品仍保持较好增长势头，营收分别同比增长23.8%、216.3%、56.8%。

    　　集采短期承压，期待后续发力。公司上半年累计实现营业收入828.0百万元，同比下降2.2%；归母净利润179.9 百万元，同比下降43.3%；扣非净利润144.0 百万元，同比下降49.2%。营业收入的下降主要是疫情和集采政策导致。同时，上半年公司继续加大研发、管理及营销方面的投入，期间费用增加，短期利润承压。在保证公司产品质量的前提下，公司有望进一步提高生产及运营效率，降本增效，为积极应对带量采购提供充足准备，期待其后期发力。

    　　研发投入持续，成果不断丰富。上半年公司研发投入102.3 百万元，同比增加53. 5%，持续加大创新产品研发投入，培育新的产品线，新的利润增长点。研发成本增加主要系研发人员数量和人均薪酬增加，以及研发直接投入增加所致。公司已取得专利证书的专利494 项，其中发明专利53 项，实用新型专利359 项，外观设计专利82 项， 持有国内三类医疗器械注册证108 个，二类医疗器械注册证78 个，一类医疗器械备案凭证534 个。部分产品也通过了美国FDA、欧盟CE 认证许可。

    　　投资建议：大博医疗作为骨科领域的国产龙头企业，由于疫情和集采政策导致上半年内业绩下降，但长期看行业集中度有望进一步提高，有利于市场占有率的提升，挑战与机遇并存，建议持续关注。

    　　风险因素：集采带来产品降价风险；新冠疫情风险；行业政策变化风险；境外业务和汇率变动风险；产品研发风险；知识产权风险。