光大银行(601818):盈利增长较慢 但资产质量稳中向好

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:廖志明/邵春雨 日期:2022-08-29

事件:近期光大银行披露了1H22 业绩:营业收入784.54 亿元,YoY+1.77%;归母净利润232.99 亿元,YoY+3.80%;年化加权平均ROE 为10.75%。截至22 年6 月末,资产规模6.26 万亿元,不良贷款率1.24%,拨备覆盖率188.33%。

    评论:

    1、 业绩增速回升,ROE 略有下降

    业绩增速有所回升。1H22 营收增速为1.77%,较1Q22 提升1.65 个百分点,但仍处于主要上市银行偏低水平,主要是利息净收入增速较低,为1.39%,同时手续费净收入同比略微下降。1H22 归母净利润增速3.80%,较1Q22 提升1.82 个百分点,盈利增速有所回升。

    ROE 略有下降。1H22 年化加权平均ROE 为10.75%,同比下降0.32 个百分点,由于净利润增长放缓,ROE 有所下行。

    2、息差下降,财富管理业务稳步发展

    息差下降。1H22 净息差2.06%,较21 年下降10BP,同比下降14BP,主要由于生息资产收益率明显下行。1H22 生息资产收益率为4.30%,较21 年下降12BP,同比下降15BP。计息负债成本率为2.31%,较21 年下降4BP,同比下降3BP。

    财富管理业务稳步发展。光大银行致力于打造“一流财富管理银行”,截至22年6 月末,零售AUM 达2.31 万亿元,同比增长14.37%,较21 年末增长8.85%;私行AUM 达5371 亿元,同比增长15.91%,较21 年末增长7.17%。

    3、资产质量稳中向好,拨备水平稳定

    资产质量稳中向好。22Q2 不良贷款率1.24%,较年初下降1BP,环比持平;关注贷款率1.84%,较年初下降2BP;逾期贷款率1.96%,较年初下降3BP。资产质量稳中向好。

    拨备水平保持稳定。22Q2 拨备覆盖率188.33%,较22Q1 微升0.81 个百分点,较21 年末上升1.31 个百分点;拨贷比2.34%,较22Q1 微升1BP,拨备水平保持稳定。

    资本充足率有所下降。22Q2 核心一级/一级/资本充足率分别为8.59%、10.95%、12.18%,分别较21 年末下降0.32、0.46、1.19 个百分点,资本充足率水平有所下降。

    投资建议:股息率较高,性价比凸显

    光大银行持续推进“打造一流财富管理银行”发展战略,1H22 业绩增速有所提升,零售AUM 增速较高,资产质量稳中向好。依据2021 年度净利润分配方案,当前股息率达7.1%,截至8 月26 日收盘,光大银行估值仅为0.41 倍PB(LF),性价比凸显。我们维持“强烈推荐”评级,预测22/23 盈利增速为2.3%/6.0%,给予目标估值为0.55-0.6 倍22 年PB,对应目标价4.11-4.49 元/股,相较于当前股价上升空间较大。

    风险提示:财富管理业务发展不及预期;金融让利,息差收窄;资产质量恶化。