东土科技(300353)：2Q22业绩环比改善 订单充沛展望加速兑现

1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：1H22 实现营业收入3.23 亿元，同比下降11.1%；归母净利润-0.86 亿元，扣非归母净利润-1.10 亿元，亏损同比扩大。单季度来看，2Q22 实现收入2.23 亿元，同比+16.4%，归母净利润-0.21 亿元，同比小幅转亏。受疫情反复和全球芯片供应紧张影响，1Q22 公司收入同比下滑41.6%，叠加原材料成本上涨、研发投入加大、股权激励费用增加等因素导致利润承压；2Q22 公司经营交付有所回暖并实现单季营收正向增幅，1H22 公司整体收入同比下滑11.1%，符合我们先前的预期。

    发展趋势

    疫情影响下1H22 业绩承压，而新产品拓展加速。分业务来看，公司基本盘业务工业网络通信产品1H22 实现收入2.30 亿元，同比下降19.1%，主要原因为1Q22 海内外国内疫情反复导致订单交付延期，伴随二季度公司营销和生产经营逐步恢复，2Q22 工业网络通信产品实现收入1.49 亿元，恢复同比正向增长。大数据网络服务及工业互联网+解决方案业务1H22 实现收入0.62 亿元，同比下降11.3%，其中2Q22 收入0.46 亿元实现同比正向增幅。新产品方面，工业软件和工业边缘控制器业务1H22 实现收入0.31 亿元，同比增长明显（1H21 收入约0.08 亿元），其中公司与广联达联合推出的“AI 蜂鸟盒子”在全国数百个工地现场实现应用；其他工业控制解决方案在风电、化工、桥梁检测、智能装备等领域实现了小批量落地，边缘控制服务器产品线进一步完善。

    1H22 在手订单充沛，全年业绩展望积极。1H22 公司新签订单7.7 亿元，同比增长36%；其中，工业级网络通信业务新签订单4.8 亿元，同比+17%；工业级边缘控制服务器业务和操作系统及工业软件业务在2021 年商业应用取得快速进展基础上，新签订单合计1.25 亿元，同比增加0.85 亿元；大数据网络服务及工业互联网+解决方案业务报告期新签订单1.66 亿元，同比增长34%。截至1H22，公司在手未执行订单12.2 亿元，较2021年末增长33.9%，考虑到2Q22 公司业绩边际改善明显，我们认为下半年公司交付节奏有望逐步恢复正常，充沛的在手订单保障下公司业绩有望实现快速增长。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和10.79 元目标价（基于42 倍2023 年市盈率），较当前股价有18.4%的上行空间，当前股价对应2023 年35.5 倍市盈率。

    风险

    疫情反复影响交付进度；研发投入超预期；新产品落地进度不及预期。