中航高科(600862):航空新材料实现较快增长 盈利能力改善

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:孟祥杰 日期:2022-08-29

  核心观点:

      事件: 8 月25 日,公司公告2022 年上半年度实现营收为22.99 亿元,同比增长18.88%;实现归母净利润为4.76 亿元,同比增长24.04%;实现扣非归母净利润4.71 亿元,同比增加29.90%。

      航空新材料业务实现稳增,盈利能力持续改善。营收端,公司2022H1实现营业收入22.99 亿元,同比增长18.88%。其中,航空新材料业务实现营收22.69 亿元,同比增长20.65%(其中:航空工业复材同比增长 22.51%),主要系预浸料销售增长所致;机床装备业务实现营收0.24 亿元,同比下降56.36%(其中:航空工业复材同比增长 20.77%),主要系国内疫情防控、供应链运转等影响,部分需求订单不能及时响应导致产品交付下降所致。盈利端,2022H1 实现归母净利润为4.76 亿元,同比增长24.04%,归母净利润增速快于营收增速。主要系:(1)毛利率上升0.54pct 至33.52%;(2)期间费用率降低1.07pct 至8.35%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.57%/6.55%/1.86%/-0.61%。

      资产负债表端,存货期末账面价值12.85 亿元,较上年同期减少24.87%,合同负债6.67 亿元,较上年同期增长715.43%,下游客户需求景气度仍然较高。

      盈利预测与投资建议:(1)赛道优,公司短期受益于装备升级换代需求,中长期看国企改革深化,长期看商用飞机、国产大飞机景气度提升。(2)壁垒高,背靠中航工业集团,技术、渠道卡位双壁垒并存。(3)盈利端,规模经济叠加高附加值产品结构占比提升,有望改善整体盈利能力。预计22-24 年业绩分别为0.56/0.76/0.99 元/股,我们给予公司23 年40 倍PE 估值,对应合理价值30.29 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示: 疫情发展超预期,装备需求及交付低预期,政策调整等。