火星人(300894):合同负债高增 Q3销售可期
事件:火星人公布2022 年中报。公司2022H1 实现收入10.2 亿元,YoY+11.0%;实现业绩1.4 亿元,YoY-0.6%。折算Q2 单季度,公司实现收入5.7 亿元,YoY-0.1%;实现业绩0.8 亿元,YoY-17.6%。因疫情、成本影响,公司Q2 收入、业绩下滑,我们认为,随着国内疫情影响消退,Q3 经营或有改善。
Q2 销售受疫情影响:在疫情影响的情况下,火星人Q2 生产、物流受到较大影响,收入下滑。根据产业在线,火星人Q2 内销出货量市占率为15.3%,同比+1.8pct。目前,疫情影响逐渐消退,我们预期公司Q3 经营将有所改善。
从合同负债来看,渠道打款提货积极,未来销售可期。根据公告,6 月底,火星人合同负债为YoY+72.9%。
Q2 盈利能力下滑:火星人Q2 单季度毛利率为与销售费用率差值同比-1.7pct,主要原因为:1)Q2 原材料价格高于上年同期。展望未来几个季度,我们预期,随着公司调整产品结构,盈利能力有望改善。2)公司积极开拓京东小店、天猫优品等下沉渠道门店,主要销售性价比款式,对毛利率也有一定影响。
Q2 经营性现金流下滑:根据公告,2022Q2 火星人经营性现金流量净额为0.9 亿元,YoY-49.7%。公司现金流同比下滑,主要由于公司对线下部分经销商授信、电商回款滞后,Q2 销售商品与提供劳务所获得的现金同比下降1.3亿元。我们预计,随着Q3 线上销售回款,经营性现金流未来将有改善。
公司拟实施中期分红:火星人拟每股派发现金股利0.3 元(含税),合计派发1.2 亿元,占比2022H1 业绩87.8%。公司拟实施中期分红,有利于维护股东权益。
投资建议:火星人为行业领先企业,具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计,公司2022~2023 年的EPS 分别为1.04/1.22 元,12 个月目标价为34.16元,对应2023 年28 倍PE,给予买入-A 评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化