天华超净(300390):锂盐产能快速扩张 半年度业绩大幅提升

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:覃晶晶 日期:2022-08-29

事件:公司发布2022 年半年报,2022 年H1 公司营业收入77.76 亿元,同比+443.2%;归母净利润35.12 亿元,同比+1023.4%。其中2022年Q2 公司营业收入43.88 亿元,同比+474.8%,环比+29.5%;归母净利润19.93 亿元,同比+1097.5%,环比+31.3%。

    锂盐业务量价齐增,助推公司毛利大幅提升。(1)量:据公告,子公司天宜锂业(公司持股75%)一期2 万吨产能已达产,得益于二期2.5 万吨产能投产,2022 年H1 产销或有效释放,2022 年H1 子公司天宜锂业营业收入72.12 亿元,实现净利润46.46 亿元。(2)价:2022 年H1 SMM 电池级氢氧化锂不含税均价36.6 万元/吨,同比增幅可观。

    资源端,现以包销精矿为主,核心资源Manono 持续推进。据公告:

    (1)2021-2023 年公司持有AMG 6-9 万吨/年包销量,同时双方达成一致可以选择再延长2 年。(2)2022-2024 年,每年包销Pilbara 11.5 万吨锂精矿。(3)2022 年H1 间接参股并包销的重点矿山Manono 获得采矿许可,开采进程或提速。(4)天宜锂业与环球锂业签订包销协议,拟收购环球锂业9.9%股权,签订为期10 年的锂辉石精矿包销协议。(5)公司拟认购Premier股权并取得Zulu 可研项目锂精矿承购权,据Premier公告,Zulu 将建设首期试验工厂,产能为5 万吨SC6/年,预计于23年Q1 投产,公司或包销全部精矿产能。

    氢氧化锂产能规划约16 万吨,产能弹性可期。(1)天宜锂业一期2万吨氢氧化锂产能,配套的技改项目完成后将新增0.5 万吨设计产能;二期2.5 万吨电池级氢氧化锂项目已投产,公司拟定增推进“四川天华(公司持股100%)年产 6 万吨电池级氢氧化锂建设项目”和“伟能锂业(公司持股75%)一期年产 2.5 万吨电池级氢氧化锂项目”,以及后续伟能锂业剩余2.5 万吨电池级氢氧化锂项目建成投产后,公司氢氧化锂总计产能将达到年产16 万吨。(2)拟同宁德时代合资投建10 万吨碳酸锂冶炼产能项目,系公司首次生产碳酸锂,将增加1 万吨锂盐权益产能。(3)天华超净同宁德时代在股权、资源、冶炼合作密切,冶炼产能或持续释放。

    投资建议:我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为171.99、238.79、257.42 亿元,实现净利润45.87、53.27、64.34 亿元,对应EPS分别为7.80、9.06、10.94 元/股,目前股价对应PE 为10.5、9.1、7.5倍。维持“增持-A”评级,6 个月目标价90 元/股。

    风险提示:锂价不及预期,需求不及预期,项目进展不及预期