振华科技(000733):元器件龙头延续高速增长 充分受益信息化加速建设

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2022-08-29

事件

    8 月26 日,公司发布2022 半年度报告。2022 上半年公司实现营业收入38.36 亿元,同比增长36.18%;归母净利润12.73 亿元,同比增长145.74%。

    简评

    上半年利润持续高增,高可靠元器件龙头企业快速发展2022 年上半年,公司实现营业收入38.36 亿元(+36.18%),归母净利润12.73 亿元(+145.74%);扣非归母净利润12.42 亿元(+151.92%),净利润较去年同期有大幅增长,其中,新型电子元器件业务实现营收38.15 亿元(+36.25%),占营业收入的99.45%,包括钽电容、陶瓷电容、电感、IGBT、电源管理芯片等。各业务主要通过不同子公司实现,振华新云、永光、云科、以及振华富和振华微5 家子公司共计实现营收29.80,占电子元器件业务总营收的78.11%,实现净利润12.01 亿元,占比94.34%,其中,振华新云实现营收6.03 亿元(+14.27%),净利润1.7 亿元(+3468.56%),振华永光实现营业收入7.38 亿元(+48.03%),净利润3.29 亿元(+95.78%),振华云科实现营收5.85 亿元(+34.55%),净利润2.37 亿元(102.31%),振华富实现营收5.48亿元(59.22%),净利润2.55 亿元(+110.58%),振华微实现营收5.07 亿元(+53.84%),净利润2.10 亿元(+81.54%)。在国防信息化的加速建设的大背景,以及俄乌冲突和台海局势的催化下,我军先进装备的列装或将进入加速状态,对高可靠电子元器件也将需求持续增长。预计十四五期间军工产业链中下游对高可靠电子元器件的需求持续旺盛,公司为国内军工电子元器件龙头企业,将持续受益于国防信息化的加速建设。

    盈利能力显著提升,规模效应彰显

    盈利能力看,公司整体毛利率为62.14%(+5.50pcts),明显提升,净利率为33.19%(+14.89%),大幅提升。公司期间费用为7.45 亿元,同比降低17.02%,费用率为19.42%,(-17.02pcts)。

    其中,销售费用为1.65 亿元(+8.95%), 费用率为4.77%( -1.07pcts ), 主要系职工薪酬增加; 管理费用3.48 亿元(-39.17%),费用率为9.07%(-11.24pcts),费用及费率大幅降低主要系上年同期大额一次性计提统筹外费用2.33 亿元;研发费用为2.32 亿元(+33.05%),费用率为6.06%(-0.14pct),主要为公司生产规模不断扩大、产品研发的投入也在不断加大。公司利 润端增速远远高于营收端增速,净利率的提升幅度明显高于毛利率的提升幅度,除去年同期计提统筹外费用2.33亿元约6%的费用率影响,期间费用率仍大幅下降11.02%,说明随着公司生产规模的不断扩大,规模效应凸显。

    多项技术追平国际,产品范围、种类不断拓展

    在基础元器件领域,完成多款高频IGBT 芯片、高性能MOS 芯片、高可靠断路器、LTCC 微波组件、新型开关等前沿产品的研制生产,薄膜电容器、芯片衰减器、高端开关、固体继电器等高质量产品形成批产,高端电阻、钽电容、电感、磁珠、二极管、真空灭弧室等优势产业持续优化增强;在集成电路领域,完成了PWM控制器芯片的研发,高功率密度模块电源功率实现了新的技术突破,DC/DC 电源模块设计、工艺技术能力持续提升;在电子材料领域,完成了高性能介质陶瓷基片、高频复合介质基板的研发,突破了超微型MLCC 介质材料的关键技术,加大了对柔性浆料、LTCC/HTCC 陶瓷管壳方面的研发。

    定增预案持续加码生产能力建设,提高核心产品产能和智能化生产水平2022 年4 月27 日,公司发布2022 年度非公开发行A 股股票预案。拟募集不超过25.18 亿元,拟分别投入半导体功率器件产能提升项目、混合集成电路柔性智能制造能力提升项目、新型阻容元器件产线建设项目、继电器及控制组件数智化生产线建设项目、开关及显控组件研发与产业化能力建设项目7.9 亿元、7.2 亿元、1.4亿元、3.8 亿元、2.88 亿元,以及补充流动资金2.0 亿元,非公开发行所募集的资金旨在扩充半导体功率器件、混合集成电路、新型阻容元件、继电器及控制组件、开关及显控组件等核心产品产能,缩短供应周期,同时为现有产线的自动化及智能化升级改造。依托本次募集资金,公司将进一步巩固与提升自身的技术水平与行业地位,提振产能,增强可持续发展能力。

    盈利预测与投资建议:利润持续高增,有望持续受益于信息化加速建设,维持“增持”评级公司新型电子元器件业务在国产化和国内产业转型升级牵引下,迎来了持续快速增长期;已实施股权激励,公司提质增效效果显著;前期募投项目完工,新产线全线达产,新募投项目助力公司生产制造能力持续提升,推动公司高质量发展。预计公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为23.93、33.62、44.58 亿元,同比增长分别为60.47%、40.53%、32.58%,相应2022 至2024 年EPS 分别为4.65、6.53、8.64 元,对应当前股价PE 分别为25.22、17.95、13.57 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    1、军品订单需求不及预期

    2、产品交付不及预期