火星人(300894):业绩短期承压 份额强势+产品升级仍存

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:鞠兴海/徐程颖/杨凡仪/陈思琪 日期:2022-08-29

事件:公司发布2022 年半年报。公司2022H1 实现营业收入10.23 亿元,同比+10.99%;实现归母净利润1.38 亿元,同比-0.60%。其中,2022Q2单季营业收入为5.73 亿元,同比-0.10%;归母净利润为0.78 亿元,同比-17.58%。

    疫情影响增速放缓,但份额强势及产品升级仍存。受疫情影响,安装属性明显的集成灶行业在上半年受到一定冲击,据中怡康,2022 年上半年集成灶行业零售额增速放缓至7.3%。公司的集成灶收入也相应受损,22H1 同增11.99%。但从份额情况看,公司仍保持线上、线下双料第一,线下增长明显。根据奥维云网,22H1 公司集成灶线上/线下市占率分别为22.9%/27.1%,同增0.5/4.7pct。从品类情况看,公司持续推新大容量洗碗机及蒸烤独立集成灶,并在蒸烤一体款产品表现强势。据奥维云网,22H1 公司蒸烤一体市占率达24.94%,位列行业第一,有效拉动整体份额提升;而从内部营收贡献来看,22H1 蒸烤一体在内部结构占比为56.08%,同增24.02pct。此外,公司在上半年推出的D70 集成式洗碗机以15 套大容量领先行业,公司也成功在“618”集成洗碗机类目实现全网销售第一,同时也在上半年通过推新T7CZ 以80L 大容量布局蒸烤独立集成灶赛道。

    原材料涨价短期影响公司盈利能力。1)毛利端:22Q2 公司毛利率同比下滑5.84pct 至45.49%,剔除会计口径调整影响后,22Q2 毛销差同比下滑1.66pct,预计主要系原材料备货节奏影响所致。2)费率端: 22Q2 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为21.67%/4.38%/4.91%/-0.67%,同比-4.18/+0.56/+1.79/+0.34pct,其中研发费用率提升较多,主要系研发项目增加,公司加大研发投入力度所致。

    3) 净利端:综合来看,22Q2 公司净利率为13.54%,同比下滑3.05pct。

    高效组织架构+品宣提供基础支撑,渠道推力带来强α释放。公司早年奠定的品牌优势和高效的组织架构提供基础支撑,内部“大商”培养机制和良好的利益分配提供较强的渠道推力,未来一二线市场仍是集成灶行业的必争之地,火星人在初期主要以直营模式试水,并通过规模优势分摊较高的固定成本,为后续“大商”进一步打开一线市场提供可能性。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润4.43/5.74/7.31 亿元,同比增长17.9%/29.6%/27.3%,维持“买入”投资评级。

    风险提示:原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧