深度*公司*汇川技术(300124):盈利能力提升 新能源业务持续高增长

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:李可伦 日期:2022-08-29

公司发布2022 年中报,盈利增长26%。公司工控业务稳步增长,新能源业务持续高增,细分领域亮点频现,核心竞争力持续增强;维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2022H1 盈利增长26%符合预期:公司发布 2022 年半年报,上半年收入103.97 亿元,同比增长25.65%;实现归属于上市公司股东的净利润19.75亿元,同比增长26.36%;扣非后盈利17.44 亿元,同比增长14.54%;2022Q2扣非盈利10.47 亿元,同比增长16.57%,环比增长50.09%。公司中报业绩符合预告区间,符合市场预期。

    盈利能力环比改善:上半年公司综合毛利率36.37%,同比下降1.95 个百分点,但2022Q2 单季毛利率同比/环比增加0.31/3.34 个百分点至37.91%,环比改善明显,我们预计与收入结构变化有关。

    工控业务较快增长,PLC 增速亮眼:2022 年上半年公司通用自动化业务实现收入56.38 亿元,同比增长26%,其中通用变频、通用伺服业务分别收入19.19/23.23 亿元,测算同比增速25%/22%;PLC&HMI 业务实现收入6.71 亿元,测算同比增速超过107%,其中22Q2 增速超过126%。上半年受到房地产市场景气度与疫情影响,电梯市场需求下滑,公司电梯业务收入同比下降9%至22.06 亿元。

    新能源汽车业务延续高增长:2022 年上半年,公司新能源汽车电驱总成、电控、电机、电源总成等产品与解决方案持续获得国内外一流客户的认可,市场地位进一步提升。根据NE 时代统计,公司2022H1 新能源乘用车电控产品国内市场份额9.3%,在第三方供应商中排名第一。新能源汽车业务上半年实现收入20.09 亿元,同比增长121%。同时公司公告,拟分拆子公司联合动力至境内证券交易所上市,目前处于前期筹划阶段。

    估值

    在当前股本下,结合公司2022 年中报情况,我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至1.62/1.98/2.46 元(原预测摊薄每股收益为1.58/2.01/2.49元),对应市盈率37.4/30.6/24.6 倍;维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    制造业景气度不达预期;价格竞争超预期;新能源汽 车行业需求不达预期;新能源汽车客户拓展不达预期;疫情影响超预期;物料成本上涨。