中国石油(601857):油价提升助推业绩 低碳转型稳步推进

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋涛 日期:2022-08-29

  投资要点:

      公司公告:2022 年上半年实现归母净利润为人民币823.88 亿元,同比增长55.34%,实现扣非归母净利润为896.39 亿元(非经常性损益项目中包括非流动资产处置净损68.7 亿),同比增长约98.18%。其中2022Q2 实现归母净利润为人民币433.29 亿元,环比增长11%。

      油价重心大幅上移,油气产量稳步抬升。在俄乌冲突背景下,国际油价重心持续走高,2022H1 公司平均实现原油价格为 94.65 美元/桶,比上年同期增长 59.2%。同时,公司贯彻稳油增气战略,大力推进增储上产,2022H1 原油产量451.9 百万桶,同比增长2.0%;可销售天然气产量2358.2 十亿立方英尺,同比增长4.4%;油气当量产量845 百万桶,同比增长3.1%。在量价齐升的带动下,上游板块持续受益。

      原料上涨提升成本,化工业务整体承压。由于化工原料、燃料和动力价格持续上涨,叠加化工市场需求增速下滑,公司化工业务实现经营利润0.88 亿元,同比减少86.41 亿元,而炼油业务受益于成品油价格上涨,实现经营利润239.73 亿元,同比增长 78.2%。公司积极推进减油增化战略,22H1 生产成品油 5151 万吨,同比下降6.2%。与此同时,增产适销对路的高附加值炼油化工产品,乙烯、合成树脂等产量均较同期有所增长,其中化工产品商品量 1594.5 万吨,同比增长 8.3%。

      成品油销售同比下滑,天然气销售未来可期。销量方面,2022H1 销售成品油 7143.3 万吨,同比下降 11.1%,而国内销售天然气1037.19 亿立方米,同比增长7.8%。天然气价格方面,天然气价格高位运行,其中NYMEX 天然气Q2 均值为7.5 美元/mmbtu,环比增加64%,导致公司购气支出同比增长48.3%,远高于收入增速,拖累利润表现。为增加盈利能力,公司将持续加强自产气能力,未来天然气销售有望成为新的增长点

    加快绿色低碳转型,新能源布局持续推进。在双碳背景下,公司积极推进新能源新产业项目开发,不断提升新能源开发利用能力。包括京津冀地热供暖示范基地和吉林、大庆等一批风光发电项目稳步推进,并且公司在CCUS 领域处于国内领先地位,2025 年CCUS 年注入二氧化碳有望达到500 万吨,为推动实现“双碳”目标作出新的贡献。

      投资分析意见:公司上游资源储量价值较高,随着油价高位运行,公司业绩仍然有提升空间,上调2022-2024 年盈利预测,预计实现归母净利润分别为1682 亿元、1750 亿元、1788 亿元(调整前为1254、1308、1338 亿元),对应PE 估值分别为6X、6X、6X,维持“买入”评级。

      风险提示:油价大幅下跌风险;储量增速放缓;海外进口天然气成本较高风险等。