金辰股份(603396):TOPCON设备开始进入市场;发布“M”系高效组件设备

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/李思扬 日期:2022-08-28

投资要点

    金辰股份:TOPCon 设备开始进入市场;发布“M”系高效组件设备、产能大幅提升1)据公司官方微信公众号,公司董事长李义升发表题为《高效电池和高效组件装备的技术进展》报告,介绍了公司在HJT 电池装备技术研发进展,TOPCon 电池核心装备管式PE-Poly 和管式PE-SiNX 设备开始进入市场的信息,并首次发布 “M”系列下一代高效组件装备生产线。

    2)公司历时三年研发的梦想“M”系列高效组件装备产线,适应更薄电池片和玻璃的组件封装技术、更高的产能、自动化程度进一步提高、电加热层压机实现节能20%以上、产线工人操作安全性得到更全面保障、新型材料加快固化时间实现45min 下片等等。相较于当下主流18S 产线,单线产能可提升50%至1.2GW,带动组件生产节拍进入12S 时代,可靠性强,精度高,稼动率高,同等产出下,省地25%,省人20%,带来组件生产效率和成本控制的跨越式变革。

    厚积薄发:光伏HJT+TOPCon 设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞金辰为光伏电池HJT 设备+TOPCon 设备稀缺标的,预计将在这两块业务均迈向头部(目前HJT设备龙头—迈为股份、目前TOPCon 设备龙头—捷佳维创)。公司业绩和估值有望获得双提升。

    1)HJT 设备:迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。(1)非晶PECVD:已获晋能验证,处行业领先。平均效率24.4%、最优批次效率24.55%。(2)微晶PECVD:首台微晶工艺腔体已运抵晋能科技,目标转换效率25%+。(3)首台量产微晶设备已成功交付、进行中试/量产级别验证。我们预计2025 年HJT 设备行业市值将达3000 亿元(120 亿利润、25 倍PE),公司PECVD设备具有产能大、成本低等优点,设备进展有望超市超预期。

    2)TOPCon 设备:头部客户验证顺利、百亿潜在市值空间。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家(CTO)。公司管式PECVD 样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用。量产n 型TOPCon 电池平均效率>24%(最高效率24.5%)。我们预计2025 年TOPCon 设备行业市值达373 亿元(15 亿利润、25 倍PE),公司将受益。

    3)组件设备:预计2025 年组件设备(流水线+层压机)市场规模达89 亿元,2021-2025 年CAGR=23%。公司为组件设备龙头、预计稳健增长。

    4)建智能制造华东基地、将加速业务腾飞:2021 年公司主要子公司在职员工的数量(主要在苏州)已达1155 人,占比公司总人数的83%。未来随着公司智能制造华东基地在苏州逐步投产,借助江浙地域的产业链配套优势,将助于公司在光伏电池片/组件设备领域的加速腾飞。

    5)投实验线,向N 型电池+组件设备“一体化”供应商布局:公司投资1.02 亿元建设的“高效电池&高效组件研发实验室”已完工,为高效电池、高效组件的研发测试提供完整平台。

    盈利预测:看好公司光伏HJT 和TOPCon 设备均迈向头部预计公司2022-2024 年净利润为1.4/2.3/4.1 亿元,同比增长124%/66%/80%,对应PE 为102/61/34 倍。我们测算:如公司在HJT+TOPCon 设备均处第三位置,则2025 年潜在市值空间305 亿元;如均处第二位置,则2025 年潜在市值有望达575 亿。维持“买入”评级。

    风险提示:HJT/TOPCon 电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期。